人民幣匯率浮動(dòng)擴(kuò)大會(huì)帶來(lái)什么影響

　　人民幣匯率浮動(dòng)一直是金融領(lǐng)域的熱點(diǎn)話題。日前，央行公布的2012年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性。這使人民幣匯率浮動(dòng)問(wèn)題再度引發(fā)關(guān)注。

　　2005年7月21日，中國(guó)完善人民幣匯率形成機(jī)制，人民幣對(duì)美元一次性升值2%后，開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。2012年4月14日，中國(guó)人民銀行決定，自4月16日起，擴(kuò)大外匯市場(chǎng)人民幣兌美元匯率浮動(dòng)幅度，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由5‰擴(kuò)大至1%。在此期間，中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了從小到大、外商直接投資從無(wú)到有、資本市場(chǎng)參與者逐漸增加的過(guò)程。從資本流動(dòng)角度來(lái)看，人民幣匯率的變動(dòng)會(huì)直接影響到國(guó)際資本流動(dòng)，進(jìn)而影響到股票的投資、銀行的拆借、外匯的炒作等，涉及到資本市場(chǎng)的方方面面。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)日益開(kāi)放的背景下，評(píng)估匯率波動(dòng)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生的影響，進(jìn)而制定合適的對(duì)策，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展將有重要意義。

　　一、直接影響：短期內(nèi)，匯率浮動(dòng)幅度擴(kuò)大造成的主要影響在于匯率風(fēng)險(xiǎn)。擴(kuò)大匯率波幅有利于保持央行貨幣政策的自主性，形成資本的自由流動(dòng)，從而帶來(lái)兩方面的影響：一方面，可以抑制國(guó)際“熱錢(qián)”進(jìn)入和炒作，壓縮對(duì)人民幣匯率升值預(yù)期的過(guò)度投機(jī)，這在一定程度上有利于國(guó)內(nèi)金融體系維持穩(wěn)定，適當(dāng)減小國(guó)外資本流入對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生的沖擊。但另一方面，由于匯率波動(dòng)擴(kuò)大，已投資于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的國(guó)際游資，會(huì)利用匯率的波動(dòng)而使大規(guī)模的“熱錢(qián)”外流以套利，短期內(nèi)會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)造成較大的沖擊，使資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加。從制度角度看，人民幣匯率波動(dòng)增大，意味著我國(guó)資本市場(chǎng)融入國(guó)際資本市場(chǎng)的步伐又向前邁進(jìn)了一步，兩者之間的關(guān)系更加趨于密切。當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定時(shí)，我國(guó)資本市場(chǎng)也會(huì)相對(duì)穩(wěn)定，但在國(guó)際大環(huán)境經(jīng)濟(jì)不景氣的條件下，也會(huì)使國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的不穩(wěn)定性增加。從目前國(guó)際環(huán)境分析，人民幣匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大，國(guó)際游資撤出中國(guó)市場(chǎng)的比重較大，所以短期內(nèi)會(huì)增加國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　二、間接影響：從實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度看，一方面，目前中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨新一輪考驗(yàn)，人力資本價(jià)格升高，匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大，人民幣升值預(yù)期較以往有所減弱，外商直接投資等可能會(huì)通過(guò)國(guó)際資金選擇外逃尋求更高的回報(bào)率，這在一定時(shí)期內(nèi)會(huì)增加我國(guó)依靠外商投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，我國(guó)加入世界貿(mào)易組織后與全球經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的關(guān)系逐漸密切，對(duì)于我國(guó)大部分出口型的上市企業(yè)而言，匯率風(fēng)險(xiǎn)增大，企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，會(huì)在一定程度上影響股市，增加市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　三、長(zhǎng)期影響：長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣匯率波動(dòng)幅度的擴(kuò)大，有利于加快人民幣的國(guó)際化，促進(jìn)金融創(chuàng)新和金融體系完善，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的彈性。在中長(zhǎng)期，強(qiáng)勢(shì)人民幣和開(kāi)放的金融體系會(huì)給中國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)利好，國(guó)民整體的個(gè)人財(cái)富迅速增長(zhǎng)。另外，未來(lái)一段時(shí)間，人民幣雙向波動(dòng)增強(qiáng)將是大概率事件，這也意味著企業(yè)需要更多地對(duì)人民幣外匯交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，并采取相應(yīng)的對(duì)沖措施。與此同時(shí)，這也可能鼓勵(lì)更多的企業(yè)在外貿(mào)中使用人民幣作為結(jié)算貨幣，來(lái)降低相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。上述這些都意味著中國(guó)的金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品將出現(xiàn)較大幅度的發(fā)展。波幅的擴(kuò)大，也預(yù)示著人民幣擺脫了單邊升值趨勢(shì)，逐步進(jìn)入雙向波動(dòng)時(shí)代。雙向波動(dòng)的出現(xiàn)將有利于發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)供應(yīng)關(guān)系，促進(jìn)人民幣匯率價(jià)格向合理均衡價(jià)格水平靠攏，促進(jìn)人民幣匯率有效的價(jià)格機(jī)制形成。長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣匯率波動(dòng)幅度的擴(kuò)大會(huì)增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)健性，降低資本市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（劉莉亞 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)、教授）