財(cái)政部24日續(xù)發(fā)招標(biāo)了今年第十五期記賬式附息國(guó)債。招標(biāo)結(jié)果顯示，本期剩余年限為9.83年的10年期固息國(guó)債中標(biāo)參考收益率為3.5348%，符合市場(chǎng)預(yù)期，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)則達(dá)到了1.94倍。分析人士表示，盡管當(dāng)日公布的10月份匯豐PMI初值創(chuàng)出49.1的近3個(gè)月新高，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭整體依然較弱，此外，通脹壓力持續(xù)緩解、資金面預(yù)期改善等因素也都對(duì)債市向好提供了穩(wěn)固支持。總體來(lái)看，主流機(jī)構(gòu)對(duì)于利率債的配置需求依舊穩(wěn)固，四季度債市收益率水平上行動(dòng)力較小。
配置需求依舊較強(qiáng)
2012年第十五期記賬式付息國(guó)債為10年期固息品種，票面利率為3.39%，起息日為8月23日。9月19日，財(cái)政部就本期國(guó)債進(jìn)行了首次續(xù)發(fā)行招標(biāo)，中標(biāo)價(jià)格99.30元，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)1.67倍。
發(fā)行結(jié)果顯示，24日續(xù)發(fā)行的本期國(guó)債中標(biāo)價(jià)格為99.4217元，對(duì)應(yīng)發(fā)行參考收益率3.5348%。交易員的消息進(jìn)一步顯示，本期國(guó)債全場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)1.94倍，邊際倍數(shù)4.21倍。首場(chǎng)260億元招標(biāo)結(jié)束后，本期債券又獲得1.4億元追加，最終實(shí)際發(fā)行量達(dá)到261.4億元。
此前機(jī)構(gòu)給出的中標(biāo)利率預(yù)測(cè)區(qū)間在3.50%至3.55%左右，實(shí)際中標(biāo)利率符合預(yù)期。而相較于當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)3.55%附近的收益率水平，本期續(xù)發(fā)國(guó)債加上手續(xù)費(fèi)率后，收益率基本與二級(jí)市場(chǎng)持平。
國(guó)泰君安交易員胡達(dá)稱，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不錯(cuò)，但就此判斷宏觀經(jīng)濟(jì)筑底復(fù)蘇無(wú)疑言之過(guò)早，基本面對(duì)于市場(chǎng)并不構(gòu)成太大影響。就10年期國(guó)債而言，雖然一些機(jī)構(gòu)從技術(shù)角度認(rèn)為10年期國(guó)債當(dāng)前的收益率水平有向3.60%附近靠攏的動(dòng)力，但對(duì)于配置型機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，3.55%左右的收益率完全可以接受。
國(guó)海證券分析師高勇標(biāo)表示，四季度利率產(chǎn)品可能更適宜于采取持有策略，當(dāng)前債市主流機(jī)構(gòu)配置需求依舊旺盛。考慮到10年期國(guó)債3.50%以上的收益率依然有較明顯的配置價(jià)值，此次10年期續(xù)發(fā)國(guó)債獲得市場(chǎng)積極響應(yīng)也在情理之中。
值得注意的是，受月末因素、25日商業(yè)銀行準(zhǔn)備金常規(guī)繳準(zhǔn)等影響，24日市場(chǎng)資金利率漲勢(shì)明顯，交易員稱當(dāng)日四大行不再出錢(qián)，市場(chǎng)資金面較前幾日明顯有所趨緊。從資金面的角度來(lái)看，本期續(xù)發(fā)國(guó)債的招標(biāo)結(jié)果無(wú)疑更顯市場(chǎng)心態(tài)平穩(wěn)。
收益率上行動(dòng)力有限
9月下半月以來(lái)，伴隨經(jīng)濟(jì)筑底、通脹回升、資金收緊的利空沖擊被市場(chǎng)消化，債市觸底后迅速回升，總體上延續(xù)了強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行格局。而在市場(chǎng)收益率快速走低之后，謹(jǐn)慎情緒也再度出現(xiàn)。不過(guò)，此間多數(shù)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，四季度流動(dòng)性回暖有望持續(xù)，而宏觀經(jīng)濟(jì)、通脹等基本面對(duì)于利率債的影響則會(huì)較為中性，綜合來(lái)看，債市外部條件依然偏多。
高勇標(biāo)表示，匯豐PMI指數(shù)持續(xù)走高，雖然使得市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期正有所樂(lè)觀，但另一方面，國(guó)慶節(jié)后商業(yè)銀行資金面持續(xù)改善，加上前期市場(chǎng)對(duì)于四季度通脹抬升的憂慮更多是季節(jié)性因素的體現(xiàn)，因此債市的外部環(huán)境依然有利。
對(duì)于未來(lái)債券市場(chǎng)的運(yùn)行格局，中金公司指出，盡管經(jīng)濟(jì)和通脹都已經(jīng)階段性筑底，但未來(lái)一段時(shí)間回升的力度預(yù)計(jì)都會(huì)較弱，而債市在三季度基本面有利時(shí)已經(jīng)提前出現(xiàn)了調(diào)整，所以除非經(jīng)濟(jì)或通脹出現(xiàn)超預(yù)期的上行，否則債券收益率繼續(xù)上升的動(dòng)力并不強(qiáng)。
長(zhǎng)江證券、南京證券等機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)與政策對(duì)四季度債市的影響在削弱，未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)基本面對(duì)利率債的影響將會(huì)較為中性，而資金面與市場(chǎng)供求的變化將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)收益率曲線的變化，預(yù)計(jì)利率產(chǎn)品收益率將呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。
下半年以來(lái)部分中長(zhǎng)期國(guó)債招標(biāo)結(jié)果
名稱 招投標(biāo)日期 期限(年) 招標(biāo)標(biāo)的 中標(biāo)利率(%) 中標(biāo)價(jià)格 實(shí)際發(fā)行總額(億元) 認(rèn)購(gòu)倍數(shù)
12附息國(guó)債10(續(xù)發(fā)) 2012-7-11 7 價(jià)格 101.2100 322.60 1.77
12附息國(guó)債09(續(xù)2) 2012-7-18 10 價(jià)格 101.2700 326.20 1.74
12附息國(guó)債13 2012-8-1 30 利率 4.1200 280.00 1.34
12附息國(guó)債10(續(xù)2) 2012-8-8 7 價(jià)格 100.4700 300.00 1.31
12附息國(guó)債14 2012-8-15 5 利率 2.9500 300.60 1.27
12附息國(guó)債15 2012-8-22 10 利率 3.3900 300.00 1.35
12附息國(guó)債16 2012-9-5 7 利率 3.2500 300.00 1.47
12附息國(guó)債15(續(xù)發(fā)) 2012-9-19 10 價(jià)格 99.3000 303.30 1.67
12附息國(guó)債18 2012-9-26 20 利率 4.1000 280.00 1.18
12附息國(guó)債16(續(xù)發(fā)) 2012-10-10 7 價(jià)格 99.3300 266.70 1.64
12附息國(guó)債15(續(xù)發(fā)) 2012-10-24 10 價(jià)格 99.4217 264.10 1.94 （王輝）
