“2012年我國面臨的經(jīng)濟(jì)形勢不可謂不復(fù)雜，一方面全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)艱難尋底、我國面臨‘穩(wěn)增長’壓力，一方面通脹高企、流動性狀況多變等也考驗宏觀調(diào)控，但今年以來我國貨幣政策的把握和執(zhí)行是很有效的。”中國銀行國際金融研究所分析師李建軍評價表示，貨幣政策有效實現(xiàn)了“穩(wěn)增長”、“促就業(yè)”等目標(biāo)，同時，盡管“穩(wěn)增長”壓力較大，但貨幣政策并沒有出現(xiàn)“跟風(fēng)”大幅放松，貨幣政策的規(guī)模和節(jié)奏整體把握合理。

　　2012年，貨幣政策在操作上總體注意數(shù)量型工具和價格型工具的搭配。年初以來，準(zhǔn)備金率下調(diào)和公開市場操作頻率較高，這主要是因為今年上半年總體季末對流動性需求較大，數(shù)量型工具有效“熨平”了流動性不同階段的波動。

　　第一季度，受外需較為疲弱等因素影響，外匯占款投放的流動性少于上年同期。央行一方面主動調(diào)減公開市場對沖操作量；另一方面適當(dāng)發(fā)揮存款準(zhǔn)備金工具的流動性調(diào)節(jié)作用，先后兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并于6月和7月兩次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。

　　同時，繼續(xù)完善差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機(jī)制，發(fā)揮宏觀審慎工具的逆周期調(diào)節(jié)功能。針對部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所回調(diào)、一月份貸款相對少增的狀況，適時調(diào)整了有關(guān)參數(shù)予以引導(dǎo)，支持金融機(jī)構(gòu)加大對小型微型企業(yè)、“三農(nóng)”等薄弱環(huán)節(jié)和國家重點在建續(xù)建項目的信貸投放。

　　在有效發(fā)揮公開市場的預(yù)調(diào)和微調(diào)功能方面，央行在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變、市場預(yù)期有所波動的情況下，公開市場操作加強(qiáng)與其他貨幣政策工具的協(xié)調(diào)配合，保持操作利率大體平穩(wěn)，有效引導(dǎo)市場預(yù)期。

　　從央行根據(jù)形勢變化、啟動不同流動性調(diào)控工具的思路出發(fā)，逆回購在今年尤其是下半年吞吐流動性上扮演了非常重要的角色。三季度以來，央行密切監(jiān)測國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和銀行體系流動性變化，根據(jù)不同時點銀行體系流動性變化科學(xué)安排逆回購操作規(guī)模和頻率，適時適度增加流動性供給，合理調(diào)節(jié)銀行體系流動性水平。第三季度累計開展逆回購操作約2.3萬億元，截至9月末，逆回購余額為6500億元。同時，合理搭配7天期和14天期逆回購操作，適時增加28天期逆回購期限品種，積極應(yīng)對季節(jié)性因素等引起的短期流動性供求波動。

　　第四季度以來，央行逆回購操作一改此前資金凈投放，由“放”轉(zhuǎn)“收”，借助操作量變化來調(diào)節(jié)市場流動性，旨在維護(hù)市場利率穩(wěn)定，體現(xiàn)貨幣政策意圖。據(jù)統(tǒng)計，10月15日至19日、10月22日至26日、11月5日至9日、11月12日至16日及11月19日至22日這五周，央行均通過逆回購進(jìn)行了資金凈回籠。