自3478點調(diào)整以來，上證綜指已經(jīng)形成清晰的下降通道，7月2日，上證綜指調(diào)整到2319點，正好觸及通道下軌，并引發(fā)技術性反彈。我們認為，如果沒有新的利淡因素出現(xiàn)，上證綜指將依托該通道下軌延續(xù)抵抗型反彈，但指數(shù)反彈空間預計不大。

　　推動2319點反彈的因素有以下幾點：首先，預計三、四季度GDP同比增速將回落到10%以下，一些機構預期下半年可能出臺新的刺激政策；其次，農(nóng)業(yè)銀行完成發(fā)行，下周解凍資金將緩解資金面緊張；第三，不少上市公司公布了業(yè)績預增公告，一些機構開始“憧憬”中報行情；第四，連續(xù)下跌后，技術上需要反彈修復；最后，滬深300成分股靜態(tài)市盈率為16.7倍，市場主動性減倉動力不足。我們認為，目前中國經(jīng)濟增長同比放緩，是前期調(diào)控的結果，是符合調(diào)控預期的。最近央行連續(xù)向市場注入資金，但資金成本依然很高。上述因素并不支持A股市場出現(xiàn)強力反彈。

　　值得注意的是，目前正處于中國經(jīng)濟轉型的關鍵期。從歷史上看，全球經(jīng)濟曾經(jīng)實現(xiàn)成功轉型的國家，沒有一次是在“偏松”的經(jīng)濟政策之下完成的，并且在經(jīng)濟轉型過程中都伴隨著“陣痛”。

　　次債危機以后，4萬億投資和2009年的9.57萬億信貸增量，拉動中國經(jīng)濟率先恢復性增長。但是，在目前的全球經(jīng)濟、金融氛圍下，中國經(jīng)濟政策的制定恐怕不能只考慮國內(nèi)情況，需要站在全球國家博弈的角度來考慮問題。再考慮到，中國正處在經(jīng)濟增長的轉型期，我們認為，只要下半年中國經(jīng)濟增長不出現(xiàn)大幅回落，國內(nèi)經(jīng)濟季度同比增速保持在8%以上，出臺新的刺激經(jīng)濟政策的概率就將較低。

　　2009年6月1日至2010年5月14日，A股市場在2890點盤整了226個交易日，累計換手率超過400%，2890點已經(jīng)成為今后反彈的強阻力位。雖然從3478點到2319點，上證綜指最大跌幅達33.32%，但2319點到2890點只有24.62%的空間。面對2890點之上的密集套牢區(qū)域，如果沒有足夠大的換手率，滬深A股恐怕只能遠離該密集成交區(qū)。此外，中小板指數(shù)剛剛跌破復合頭部的頸線，目前正處于破位后的技術性回抽中，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連續(xù)的下跌走勢，似乎也在提醒投資者，中小板、創(chuàng)業(yè)板等中小盤個股目前風險仍然不小。一旦反彈結束，這些中小盤個股的補跌將有不小的殺傷力。