臺(tái)資企業(yè)漸漸將融資焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到Ａ股市場(chǎng)，但臺(tái)企Ａ股上市之路并不平坦。“除了臺(tái)灣當(dāng)局諸多政策限制外，更多的在于缺少同時(shí)熟悉兩地法律的中介機(jī)構(gòu)，尤其是券商。”臺(tái)灣富闌德林咨詢（上海）有限公司總經(jīng)理劉芳榮說(shuō)。
這一狀況現(xiàn)在似乎有所改變。11月29日，臺(tái)灣省通過(guò)此前提議的《臺(tái)灣地區(qū)與內(nèi)地證券及期貨業(yè)務(wù)往來(lái)許可辦法》修正草案，將允許臺(tái)灣券商投資于內(nèi)地券商。
不過(guò)，臺(tái)灣省為此制定了嚴(yán)格的規(guī)定：券商在近期財(cái)務(wù)報(bào)告的凈值要高于70億新臺(tái)幣，且凈值大于實(shí)收資本額；一定期間內(nèi)未受處分；最近三個(gè)月資本充足率高于200％；在內(nèi)地合資企業(yè)中的投資金額不得超出其凈資產(chǎn)值的10％；臺(tái)灣券商的持股份額必須超出其內(nèi)地合伙人已發(fā)行股份的25％等。
助力臺(tái)企Ａ股上市
盡管新政策的條件近乎苛刻，但該項(xiàng)政策還是受到了兩岸券商的歡迎。劉芳榮稱：“這是為了協(xié)助內(nèi)地臺(tái)資企業(yè)投資、籌資、理財(cái)及輔導(dǎo)上市等，有利于臺(tái)灣券商拓展市場(chǎng)，增加商機(jī)。不過(guò)，從政策出臺(tái)到實(shí)際操作仍有相當(dāng)長(zhǎng)的路要走。”
國(guó)務(wù)院臺(tái)灣事務(wù)辦公室網(wǎng)站上的資料顯示，從1997年起至今，內(nèi)地共批準(zhǔn)11家臺(tái)資券商經(jīng)第三地在內(nèi)地設(shè)立了16個(gè)代表處。從 2003年9月起，內(nèi)地新批準(zhǔn)及變更設(shè)立兩家臺(tái)資券商從島內(nèi)直接來(lái)內(nèi)地設(shè)立代表處，即元大京華和寶來(lái)證券。
“盡管臺(tái)灣證券公司在內(nèi)地已設(shè)立了辦事處，但其功能有限，”寶來(lái)證券上海代表處分析師張憶東說(shuō)，“各個(gè)辦事處現(xiàn)在只能開展調(diào)研工作，或者開展一些咨詢業(yè)務(wù)。”
據(jù)了解，目前符合條件來(lái)內(nèi)地投資的臺(tái)灣券商共有16家，包括元大京華、中信、群益、臺(tái)證、寶來(lái)、金鼎等。其中，目前尚未在內(nèi)地設(shè)立辦事處的有富邦及亞?wèn)|兩家。
根據(jù)規(guī)定，已在內(nèi)地設(shè)立辦事處的臺(tái)灣亞洲、國(guó)際和太平洋3家券商不得與內(nèi)地券商合資。
成立合資券商的目的就是為臺(tái)企上市服務(wù)。張憶東稱，目前，多數(shù)臺(tái)商是通過(guò)臺(tái)灣券商來(lái)了解內(nèi)地的證券市場(chǎng)，但由于這些臺(tái)灣券商沒(méi)有獲得在內(nèi)地的經(jīng)營(yíng)牌照，自身對(duì)內(nèi)地證券市場(chǎng)的了解不多，對(duì)Ａ股上市程序所知甚少。
此外，難以找到同時(shí)熟悉海外和兩地法律的中介機(jī)構(gòu)，也是臺(tái)企不得不面對(duì)的窘境。內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)在審查臺(tái)企上市資料時(shí)，會(huì)要求內(nèi)地律師出具法律意見(jiàn)書，其中須包含擬上市公司海外發(fā)起人是否有重大訴訟、所持有內(nèi)地上市主體的股權(quán)是否符合當(dāng)?shù)胤傻葐?wèn)題。
而內(nèi)地券商多不熟悉臺(tái)灣地區(qū)的法律。劉芳榮告訴記者：“臺(tái)企要受到臺(tái)灣地區(qū)當(dāng)局的制約，在內(nèi)地Ａ股上市更是如此。但目前熟悉臺(tái)灣地區(qū)法律的內(nèi)地券商還沒(méi)有，因而無(wú)法幫助企業(yè)擺脫這些困擾。”據(jù)了解，由于臺(tái)灣地區(qū)當(dāng)局的限制，一些臺(tái)商不得不通過(guò)維京群島等第三地間接投資內(nèi)地，但即使如此，還是在資金匯兌等方面受到限制。
張憶東表示，如果成立合資券商，進(jìn)而直接為上市公司提供服務(wù)，將會(huì)給臺(tái)灣券商帶來(lái)豐厚的市場(chǎng)回報(bào)。
布局內(nèi)地
此前，臺(tái)灣券商以多種方式進(jìn)入內(nèi)地證券市場(chǎng)。
臺(tái)灣券商早在80年代末期就開始在香港設(shè)立據(jù)點(diǎn)，以開拓內(nèi)地市場(chǎng)或與內(nèi)地業(yè)界合作。90年代以來(lái)，元大京華、群益、元富、建弘、金鼎等臺(tái)灣券商以各種名義在內(nèi)地設(shè)立了辦事處。
在現(xiàn)實(shí)壓力與入世的要求下，臺(tái)灣當(dāng)局于2000年底開放臺(tái)灣證券業(yè)赴內(nèi)地設(shè)立辦事處。2001年又先后有倍利、國(guó)際、寶來(lái)、統(tǒng)一等證券公司在內(nèi)地設(shè)立辦事處。 同時(shí)，臺(tái)灣當(dāng)局也在規(guī)劃開放券商赴內(nèi)地設(shè)立子公司。
對(duì)此，中國(guó)人民大學(xué)金融研究所副所長(zhǎng)趙錫軍認(rèn)為，私營(yíng)為主的臺(tái)灣券商與國(guó)內(nèi)券商無(wú)論是在觀念還是操作上都存在不小的差距，但萬(wàn)事開頭難，只要邁出合作的一步，其它問(wèn)題都會(huì)在發(fā)展中解決。
日盛嘉富證券上海副代表兼研究主管楊大慶認(rèn)為，臺(tái)灣券商看好內(nèi)地市場(chǎng)也是群居效應(yīng)的體現(xiàn)。盡管由于兩岸監(jiān)管的限制，目前臺(tái)資金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)還很難開展，但無(wú)論如何必須先占據(jù)市場(chǎng)“陣地”。
對(duì)于業(yè)務(wù)前景，楊大慶表示，短期內(nèi)日盛會(huì)以內(nèi)地企業(yè)的香港上市與并購(gòu)業(yè)務(wù)為主；長(zhǎng)期來(lái)看，則希望在2006年后組建合資證券公司開拓內(nèi)地市場(chǎng)。
“我們可以名正言順地開展經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)了。”元富證券上海代表處首席代表翁基能很是興奮，“元富從1996年就開始在內(nèi)地‘蹲點(diǎn)’，1999年設(shè)立代表處，平均每年的攤銷至少需要200－300萬(wàn)元人民幣，而且只能做一些咨詢業(yè)務(wù)。”
“合資有利于發(fā)揮雙方優(yōu)勢(shì)，元富在選擇合資伙伴時(shí)，首要考慮的是合作方的企業(yè)文化和契合度，其次是對(duì)方過(guò)往業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)控制。”翁基能說(shuō)，“內(nèi)地資本市場(chǎng)目前的發(fā)展與臺(tái)灣地區(qū)似曾相識(shí)，因此臺(tái)灣券商可憑借其經(jīng)驗(yàn)，掌握先機(jī)，合資與合作是目前監(jiān)管條件下最好的選擇。”
臺(tái)灣券商布局內(nèi)地的最大瓶頸正是缺乏客戶基礎(chǔ)，而沒(méi)有客戶資源就沒(méi)有成功的保薦機(jī)會(huì)與進(jìn)一步發(fā)展的可能，聯(lián)合內(nèi)地券商成為其發(fā)展的關(guān)鍵。張憶東稱，隨著內(nèi)地不斷融入國(guó)際資本市場(chǎng)，寶來(lái)證券期待能與內(nèi)地同行有合作機(jī)會(huì)。
兩地券商一直都在試圖建立合資企業(yè)。早在2002年6月，業(yè)界曾一度傳出具有臺(tái)資背景的京華山一證券欲與漢唐證券合資的消息，后京華與元大證券合并，而今年9月漢唐證券又被信達(dá)資產(chǎn)管理公司托管，此事終因種種原因而擱淺。對(duì)此，京華山一總經(jīng)理林克銘在接受媒體采訪時(shí)曾明確表示，進(jìn)軍內(nèi)地，京華現(xiàn)在最想做的是承銷業(yè)務(wù)，如果全面開放，京華會(huì)投資全部品種。
來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)
編輯：芳翼 |
