美聯(lián)儲加息，是美國量化寬松（QE）退市后全球市場最宏大的焦點事件。從各國政府、到各路資本都睜大眼睛去看美聯(lián)儲如何揮動加息指揮棒。

　　現(xiàn)實是，這成了一種難耐的等待游戲。美聯(lián)儲內(nèi)部鷹派與鴿派的爭吵還在嚷嚷不停，這也是上任一年多的美聯(lián)儲主席詹妮弗-耶倫難以決斷的難題。在3月份最重要的一次會議上，美聯(lián)儲摒棄了“耐心”的說法，稱將短期利率維持在零利率在0.25%不變，并稱6月份起考慮各種選項。

　　這一籠統(tǒng)的說法，只能說美聯(lián)儲在加息愿景上有了強化。但6月來了，而且馬上進入中旬，可美聯(lián)儲何時加息依然是未知數(shù)。9月份還是更遠？

　　耶倫沒有答案，也沒有預(yù)測。但是國際貨幣基金組織（IMF）總裁克里斯蒂娜 拉加德認為：“我們相信2016年初加息更好一些。”

　　對耶倫而言，加息需要一個良好的契機，而且要符合美國經(jīng)濟的邏輯。因而加息是以美國經(jīng)濟趨勢作為觀照點，若美國經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭穩(wěn)定有序、勞動力就業(yè)情況向好、中期通脹率達到2%時，美聯(lián)儲加息的基本條件才算具備。第一季度美國經(jīng)濟再次遭遇惡劣天氣的阻擊，但這并非困擾美聯(lián)儲加息的關(guān)鍵要素。關(guān)鍵是美國經(jīng)濟復(fù)蘇的勢頭并不穩(wěn)定，支撐就業(yè)的積極因素尚不明顯。因而，不管美聯(lián)儲內(nèi)部如何聒噪，美國宏觀經(jīng)濟的大勢決定了美聯(lián)儲加息的時機尚未到來。 當然，既然美聯(lián)儲內(nèi)部有爭吵，也不排除鷹派與鴿派對加息存有自己的心機。畢竟，美聯(lián)儲不是像其他國家央行那樣的決策機構(gòu)，它受制于聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)的民主儀式，而這個委員會要最大限地地彌合所謂鴿派與鷹派的共識，促成各派利益的平衡。耶倫不是最終的決定者，而是各種利益關(guān)系的協(xié)調(diào)者。

　　復(fù)雜的民主議政過程，以及美國宏觀經(jīng)濟的表現(xiàn)，尚未讓FOMC內(nèi)部篤定相信美國可以貨幣政策正常化。所以，從美國QE退市到加息時間表的模糊，已經(jīng)讓全球市場嚴重脫敏。國際社會觀照美國經(jīng)濟，或有這樣的印象：一是美聯(lián)儲因為內(nèi)部復(fù)雜多變的心機而喪失了貨幣政策正常化的良機；二是美國經(jīng)濟不是真正復(fù)蘇只是羸弱的蘇醒，因而美聯(lián)儲不敢放棄近零利率，以便給予虛弱的美國經(jīng)濟繼續(xù)“輸血”。若是前者，耶倫和美聯(lián)儲的確犯了猶豫不決的錯誤；若是后者，美國貨幣政策正常化還有漫長之路要走。

　　但不管是美聯(lián)儲錯過良機，還是把加息當做一種經(jīng)濟策略或心機，現(xiàn)在看都不具有建設(shè)性。

　　對發(fā)達市場而言，日本和歐洲把美版QE看成了拯救經(jīng)濟的靈丹妙藥，因為他們對美版QE的作用深信不疑。雖然日本和歐洲的QE各自特點，但放水抑制通縮提振通脹率卻和美國并無二致。有QE就有QE退市，就面臨著貨幣政策的正常化。若美聯(lián)儲加息成了不確定將來時，也就意味著榜樣除了偏差，未來日本和歐洲的貨幣政策正常化也面臨著問題。畢竟，貨幣強刺激政策不可持續(xù)，終究要回歸中道，若強刺激失卻了回歸常態(tài)的路徑或方向，這樣的貨幣政策就成了冒險，結(jié)果就是無可預(yù)知的風(fēng)險。

　　更可怕的是美日歐三大市場貨幣政策失序?qū)θ�球市場產(chǎn)生的負面導(dǎo)向作用。若三大經(jīng)濟體持續(xù)低迷，意味著全球經(jīng)濟將一直徘徊于后危機時代的陰霾中，讓全球經(jīng)濟看不到希望。即如IMF所悲觀評價的，世界經(jīng)濟變成了新平庸。

　　而且，世界第二大經(jīng)濟體中國也面臨著日本和歐洲同樣的通縮頹勢，但中國并未采取美日歐那樣的強刺激貨幣政策。中國的做法是，調(diào)結(jié)構(gòu)與穩(wěn)增長并行，貨幣政策的適當寬松和多手段運用，再輔以積極的財政政策。盡管如此，中國第一季度經(jīng)濟增長率只有7%，第二季度依然未改經(jīng)濟下行趨勢。

　　現(xiàn)在，美國經(jīng)濟羸弱的復(fù)蘇，不僅無法對中日歐三大市場產(chǎn)生積極傳導(dǎo)作用。相反，中日歐三大經(jīng)濟體以及全球市場的不景氣，反而降低了市場對美國經(jīng)濟的信心。這意味著， 全球化時代的全球市場，誰也逃不了全球同此涼熱的鐵律。

　　再回到美聯(lián)儲加息的經(jīng)濟學(xué)邏輯上來，如果美聯(lián)儲加息緊隨美版QE退市而來，過去一年多的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)能夠佐證美國經(jīng)濟真的復(fù)蘇了。可是，美聯(lián)儲加息至今仍是未知數(shù)，不僅消磨了全球市場對美國經(jīng)濟的信心，也連帶影響美國經(jīng)濟陷入了半死不活的態(tài)勢中。現(xiàn)在的惡果是，日本和歐洲強勢的QE以及中國有節(jié)制放寬的貨幣政策，造成了“強勢美元”的現(xiàn)實--奧巴馬在剛閉幕的“七國集團”（G7）峰會談到了這個問題。雖然白宮事后否認，但也凸顯美國在加息問題上的矛盾態(tài)度。

　　美國經(jīng)濟復(fù)蘇對全球市場是利好，但美聯(lián)儲不可捉摸的加息游戲，讓世界對美國經(jīng)濟復(fù)蘇產(chǎn)生了懷疑。由此，全球經(jīng)濟的愿景也陷入晦暗不明中。