2008年的全球金融危機給我們帶來的危害不僅僅是造成全球金融體系的不穩(wěn)定，更應引起我們對上個世紀國際金融秩序的思考，深刻認識全球金融危機對經(jīng)濟學理論、對金融自由化與全球化、對金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管、對新型市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的經(jīng)濟政策選擇帶來的挑戰(zhàn)，有利于我國未雨綢繆，制定長期的、積極穩(wěn)妥的應對國際金融危機的對策。

　　我們不要低估2008年全球金融危機的嚴重性。這次全球金融危機問題出在虛擬經(jīng)濟上，而不是出在實體經(jīng)濟上。全球金融危機之所以沒有結(jié)束，關(guān)鍵在于危機遠并沒有解決，美歐金融機構(gòu)持有的大量“有毒金融資產(chǎn)”仍然威脅著美歐的金融機構(gòu)安全運行。

　　那么這種“有毒金融資產(chǎn)”是什么？就是上個世紀80年代期間泛濫發(fā)展的場外債券衍生品市場。其中，一類是有資產(chǎn)擔保型的債券，或者叫做資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，通常被簡稱為A B S，房地產(chǎn)按揭貸款債券、商業(yè)地產(chǎn)按揭債券、汽車貸款抵押債券、信用卡貸款債券和美國的“兩房”債券都屬于此類；另一類是基于信貸違約發(fā)展起來的衍生品債券，歐美國家在金融創(chuàng)新的年代把各種信貸違約的可能性形成一種合約，然后通過柜臺市場出售給金融機構(gòu)自營，或者是發(fā)售給中小投資者，以達到轉(zhuǎn)移信貸風險的目的。信貸違約掉期(C D S)和信貸違約權(quán)利互換(C D O )屬于此類債券衍生品的主要形式，當然還有外匯和利率風險為標的的其他債券衍生品。這兩類債券衍生品為什么能夠成為導致全球金融危機的元兇呢？原因在于它們在場外市場過度衍生和過度發(fā)行，成為歐美金融機構(gòu)普遍自營持有的金融資產(chǎn)，一旦泡沫破滅，則變成歐美金融機構(gòu)的賬面投資巨虧。

　　據(jù)統(tǒng)計，在2008年金融危機發(fā)生前的高峰時期，場外信貸衍生品債券的總市值大約為605萬億美元，進入到2008年全球金融危機的時候，它的市值下跌到只有25萬億美元，如果605萬億美元減掉25萬億美元，賬面虧損就是5 8 0萬 億 美 元 。2 0 0 9年 美 國 的G D P14 .8萬億美元，歐盟的G D P總值15萬億美元左右，這意味著美歐要想解決金融體系內(nèi)的各種信貸衍生品債券虧損問題，需要20年的G D P總值來彌補這個金融資產(chǎn)“黑洞”。目前這580多萬億美元的場外衍生品債券大量分布在美國和歐洲的銀行手里。

　　為了解決這個問題，為了保證美國的經(jīng)濟體系不垮臺，美國采取的救市政策就是通過財政部持股的方式把大型商業(yè)銀行和投資銀行的股權(quán)國有化，把銀行都辦成國有的。另一條措施是通過聯(lián)邦儲備銀行去收購面臨倒閉危險的大型美國商業(yè)銀行和投資銀行手頭持有的上述有毒資產(chǎn)。大家知道，美聯(lián)儲過去是不持有金融資產(chǎn)的，美聯(lián)儲外匯儲備除了約8000噸黃金和1000億美元外，幾乎沒有其他儲備資產(chǎn)。現(xiàn)在美聯(lián)儲可以管理的其他金融資產(chǎn)將近3萬億美元，這都是些什么資產(chǎn)呢？就是收購大型商業(yè)銀行和投資銀行的有毒資產(chǎn)。