控制通脹仍將是中國經(jīng)濟面臨的首要問題

　　國家統(tǒng)計局上周五公布了今年一季度及3月份中國宏觀經(jīng)濟運行指標(biāo)，顯示緊縮貨幣政策并未顯著影響經(jīng)濟增長，但3月份CPI再創(chuàng)新高，預(yù)示控制通脹仍將是當(dāng)前中國經(jīng)濟面臨的首要問題。

　　最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，今年一季度我國GDP同比增長9.7%，略低于去年四季度的9.8%，但GDP環(huán)比增長2.1%，顯示未來GDP增長仍將可能維持上行走勢。從引領(lǐng)GDP增長的影響因素分析，主要是內(nèi)需強勁帶動經(jīng)濟高速增長。其中，今年一季度，服務(wù)類消費特別是奢侈品類消費增長十分強勁，以及建筑及裝潢材料同比增速依然較快，使消費成為帶動經(jīng)濟增長的主要動力，消費對GDP的貢獻(xiàn)達(dá)到5.9個百分點。

　　另外，投資也是經(jīng)濟增長的強勁驅(qū)動力之一，對一季度GDP的貢獻(xiàn)約為4.3%。投資增速較為強勁，可以從3月份固定資產(chǎn)投資增速25%中得到驗證。鑒于今年政府將建1000萬套保障房，預(yù)計未來投資仍將保持較高增速。與此同時，由于一季度進(jìn)口和出口增速分別為32.8%和26.4%，導(dǎo)致6年來首次出現(xiàn)小幅季度貿(mào)易逆差10.2億美元。可以預(yù)期的是，在內(nèi)需強勁的帶動下，盡管未來凈出口的貢獻(xiàn)會有所下降，但預(yù)計今年GDP增長仍將達(dá)到9.5%的水平。

　　盡管如此，3月份中國的貿(mào)易活動卻出現(xiàn)強勁反彈。其中，出口同比增長35.8%，遠(yuǎn)高于2月份2.4%的水平；進(jìn)口同比增長27.3%，也高于2月份19.4%的水平。特別是3月份再現(xiàn)貿(mào)易順差1.4億美元。鑒于今年進(jìn)口增速將超過出口增速，筆者據(jù)此判斷，2011年全年貿(mào)易順差將降至1500億美元，這將有助于減輕人民幣升值壓力。但由于目前美元仍保持弱勢走勢，預(yù)計今年全年人民幣對美元匯率升值仍將維持5%至6%的水平。

　　最為令人關(guān)注的經(jīng)濟數(shù)據(jù)當(dāng)屬CPI，3月份CPI同比增長5.4%，略高出市場普遍預(yù)期。其中，食品價格同比上漲11.7%，對當(dāng)月CPI增長的貢獻(xiàn)接近70%，表明食品價格上漲仍然是影響當(dāng)前通脹上升的關(guān)鍵因素。當(dāng)然，非食品價格同比上漲2.7%，重啟升勢，也值得引起關(guān)注。

　　此外，3月PPI同比增長7.3%，顯示國際能源與大宗商品價格大幅上漲給國內(nèi)工業(yè)品價格波動帶來較大壓力。按3月份CRB指數(shù)上漲30%、國際原油價格超過120美元/桶及日本強震引發(fā)電子產(chǎn)品價格上漲等因素考慮，未來PPI上漲趨勢將與中東政治動蕩和美元走勢密切相關(guān)，預(yù)計未來PPI仍將持續(xù)上行走勢。

　　據(jù)此筆者預(yù)計，未來數(shù)月通脹壓力仍將繼續(xù)加大。這是因為，國際油價仍有上行可能，拖累國內(nèi)油價維持上調(diào)空間；嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控，將觸發(fā)部分潛在購房者對樓市持觀望態(tài)度，并轉(zhuǎn)向住房租賃市場，由此可能推升租金上升；劉易斯拐點出現(xiàn)后，國內(nèi)勞動力工資的不斷上漲，也將對價格水平上漲構(gòu)成一定的壓力。

　　所以，穩(wěn)定通脹仍是當(dāng)前中國經(jīng)濟面臨的首要任務(wù)。鑒于當(dāng)前通脹壓力不減，經(jīng)濟增長依然較為強勁，預(yù)示未來仍有繼續(xù)收緊貨幣政策的操作空間。筆者預(yù)計，央行今年年內(nèi)至少兩次加息和兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　確實，目前國內(nèi)的充裕流動性為央行執(zhí)行收縮貨幣政策提供了可能性。數(shù)據(jù)顯示，3月份新增人民幣貸款同比增長6794億元，廣義貨幣（M2）同比增長16.6%；一季度人民幣新增貸款2.24萬億，略高于全年新增貸款7.2萬億目標(biāo)的30%。據(jù)此分析，目前人民幣新增貸款增長較為穩(wěn)健，但M2增速卻超出全年16%的既定目標(biāo)，暗示央行仍將可能進(jìn)一步采取貨幣緊縮措施。

　　另從央行首次發(fā)布的社會融資總量指標(biāo)看，今年一季度，社會融資規(guī)模增加4.19萬億元（同比少增3225億元），其中人民幣貸款增加2.24萬億元（同比少增3524億元）。引入社會融資總量這一監(jiān)測新指標(biāo)，將有助于未來央行根據(jù)這一新指標(biāo)的實際監(jiān)測情況，制訂或及時調(diào)整相應(yīng)的宏觀金融政策。筆者認(rèn)為，在目前時刻公布這一新指標(biāo)，可以為央行針對未來通脹管理及貨幣政策提供政策制訂與靈活調(diào)整的足夠空間。 (沈建光 作者系　瑞穗證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家)