外資投行：明年中國CPI增幅溫和 不會嚴重通脹

　　又至歲末，各界的關注點自然而然地轉向了明年中國的宏觀經濟及政策走向，尤其是在本周末中央經濟工作會議召開之前。從這兩天與記者連線的多位外資投行專家的觀點來看，他們多傾向于2010年中國經濟將實現更強勁、更平衡的增長且通脹壓力溫和的目標。根據日前召開的中央政治局會議的會后聲明，外資投行專家們判斷2010年中國宏觀政策的立場不會改變，但可能為未來政策微調作出鋪墊。

　　明年GDP繼續穩定增長出口增長將轉為正值12月1日公布的采購經理人指數(PMI)顯示，11月制造業活動非常強勁，繼續呈現“V”型復蘇。野村證券中國股票研究主管孫明春據此重申，2009年中國GDP增長增長率將達到8.5%。

　　承接今年的增長勢頭，所有與記者連線的專家都認為明年中國經濟將繼續穩定增長。摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶預計GDP增長率將從今年的8.6%加速至10%。他說，這一預測有兩個重要的假設作為基礎：一是2009年強勁的內需在很大程度上得到維持；二是美歐日經濟繼續保持溫和復蘇。摩根大通中國經濟研究部經濟學家吳向紅預計未來中國經濟增長的主要來源將繼續擴大，她對明年GDP增長的預測值則為9.5%。他們都表示，隨著溫和的通脹壓力，2010年中國經濟將實現更強勁、更平衡的增長。

　　“今年以來中國政府采取的積極政策可能會在2009年剩下的時間里繼續推動投資的快速增長。此外，我們預期2010年房地產投資將會加速，這將有助于部分抵消預期中由于2009年的基數較高而出現的基礎設施投資的減速。隨著消費者信心和就業情況的改善，2010全年私人消費有望持續穩定增長。我們預期出口在經歷了2009年的暴跌之后，將于2010年恢復增長。再加上盈利的復蘇，這些都將有助于支撐非房地產類私人投資的增長。”王慶如是表示。

　　CPI同比增幅溫和不會陷入嚴重通脹

　　盡管名義GDP增長強勁，但專家們都認為沒有必要擔心2010年中國會出現較嚴重的通貨膨脹。王慶表示，根據今年以來貨幣供應強勁增長就得出2010年將出現通脹的結論可能犯下簡單化和機械化的錯誤，他預計明年CPI同比增幅約為2.5%。他的理由是：首先，2009年M2的強勁增長由于未計算家庭資產在現金和股票方面的配置變化，因而大大高估了貨幣擴張的真實速度，估計調整后的M2增幅會大大低于名義M2增幅；其次，總體較為疲軟的出口增長可以作為中國產出缺口的一個替代指標，并將繼續構成對通脹壓力的強大制約因素，這兩個因素結合在一起表明，2010年可能會再現2000-2001年貨幣供應高增長、通脹率相對較低的情況；再次，從貨幣供應的角度來看，摩根士丹利大宗商品研究團隊預期2010年大宗商品價格將持續上漲，但不會出現暴漲。

　　從商務部的即時數據來看，與CPI籃子中食品價格增幅高度相關的食用農產品價格11月環比上漲0.8%。加上能源價格和公共事業費的上調，孫明春認為這暗示11月或已重現CPI正增長，可能同比上升0.4%左右，標志著長達9個月的通縮期結束。不過，考慮到制造業產能過剩且勞動生產率快速提高，他預期2010年和2011年CPI增幅仍在可控范圍內：2010年為2.5%，2011年為3.5%。

　　宏觀政策立場不會變抑制資產泡沫或成挑戰對

　　于明年的宏觀經濟政策走向，高盛亞洲中國宏觀經濟學家喬虹預計中央經濟工作會議將重申中央政治局會議的措辭，即“保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”。她認為決策層傾向于保持政策聲明前后一致的原因是希望傳遞出宏觀政策仍將保持穩定的信號。

　　談及貨幣政策前景，專家們都同意總體而言政策面仍將保持支持姿態。王慶預計，隨著銀行新增貸款從2009年的約10萬億元回落至2010年的7萬億元至8萬億元，當前的政策姿態將在2010年初轉為中性，廣義貨幣(M2)增長目標可能會在7%-18%之間。

　　然而，專家們提醒道，2010年中國將可能再度面臨2005年-2008年的情況，即在強烈的人民幣升值預期下熱錢大量流入，大量外部盈余導致流動性過剩并由此導致資產價格上漲的壓力。事實上，在理想的宏觀經濟面情形下，抑制資產價格上漲的壓力可能是2010年政策制定者面臨的一項重大挑戰。

　　為了最大程度地防范資產價格泡沫導致系統性風險，王慶認為“控制金融杠桿”可能成為經濟體系中的首要政策重點，而這需要采取以下措施：嚴格執行住房抵押貸款規定；限制股票市場保證金交易；嚴格執行銀行資本充足率要求；不對稱放開外部資本賬戶控制，通過QDII項目等引導資本流出，限制資本流入；防止可能導致熱錢流入的人民幣對美元匯率的單向變動。孫明春則預計，對第二套房購房者的優惠貸款政策可能會取消，IPO和股票發行步伐可能會加快，股票交易印花稅或將上調。