QE2成效有限 美聯(lián)儲或暫緩啟動QE3印鈔機

　　美聯(lián)儲將于6月21-22日召開議息會議。作為去年11月啟動、總規(guī)模6000億美元第二輪量化寬松政策(QE2)收尾前的最后一次議息，此次會議格外引人關(guān)注。由于美聯(lián)儲繼續(xù)維持零利率政策不變已無懸念，市場更為關(guān)心的是其對美國經(jīng)濟形勢的最新描述以及QE2后的政策走向。

　　從QE2實施八個月以來美國各項經(jīng)濟指標來看，美聯(lián)儲推行的量化寬松政策似乎并未帶來預(yù)想中的效果，反而令通脹持續(xù)高企。分析人士普遍認為，由于既有的寬松政策成效有限，且美國經(jīng)濟可能在下半年加速復(fù)蘇，美聯(lián)儲短期再推新一輪量化寬松政策的可能性不大。

　　量化寬松成效存疑

　　去年年中美國經(jīng)濟曾一度陷入低迷。為防止經(jīng)濟再度衰退以及通縮的出現(xiàn)，同時創(chuàng)造更多就業(yè)崗位，美聯(lián)儲主席伯南克于去年8月27日宣布計劃推出第二輪量化寬松政策。去年11月3日，美聯(lián)儲正式啟動QE2，計劃截至今年6月底前將購買6000億美元的美國長期國債。

　　而今QE2已邁入結(jié)束倒計時。但從經(jīng)濟增速、就業(yè)增長和房市復(fù)蘇等多項指標結(jié)果來看，QE2顯然難言成功。

　　一方面，美國經(jīng)濟增速正在放緩。去年第三季度美國GDP增速為2%，第四季度增至3.2%，但在今年第一季度驟然下降至1.8%。經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計今年二季度美國經(jīng)濟增速可能在2%-2.5%之間。

　　同時就業(yè)市場未見起色。去年11月全美失業(yè)率為9.8%，今年3月下降8.8%，但5月反彈至9.1%。另據(jù)勞工部數(shù)據(jù)，自去年8月QE2計劃首次亮相至今年5月期間，美國全職就業(yè)崗位增加了70萬個，與此同時兼職崗位的數(shù)量下降了60萬個。這意味著，QE2所投入的6000億美元僅僅是將60萬個兼職工人轉(zhuǎn)變成了70萬個全職工人，凈增就業(yè)量少得可憐。

　　房地產(chǎn)市場則更為令人擔憂，不但未見企穩(wěn)跡象，反而陷入二次探底的“深坑”。美國全國地產(chǎn)經(jīng)紀商協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，QE2推行前全美成屋均價為17.73萬美元。而今均價為16.37萬美元，跌幅為8%。

　　另一方面,QE2雖然達成了防止美國陷入通縮的目標,但必須看到如今的美國通脹率已從去年11月的1.2%大幅上升至5月的3.6%。美國經(jīng)濟已經(jīng)陷入通脹高企的困境。

　　寬松政策尚未結(jié)束

　　QE2成效不佳一度令外界對美聯(lián)儲再推行新量化寬松政策的預(yù)期下降，但近期美國經(jīng)濟再度顯現(xiàn)疲軟癥狀，令市場開始有了新的猜測。不過接受中國證券報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認為，美聯(lián)儲短期內(nèi)推出QE3的可能性不大，可能會經(jīng)歷一個政策觀察期。

　　羅素投資首席市場策略師伍德認為，新一輪量化寬松政策面臨的阻力相當大，美聯(lián)儲將繼續(xù)對經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)進行一段時間的觀察，保持資產(chǎn)負債表穩(wěn)定。預(yù)計至少到2012年第二季度以前美聯(lián)儲都將保持零利率水平不變。伍德表示，雖然今年前四個月美國經(jīng)濟明顯疲軟，但總體來說較去年同期仍有所改善。數(shù)據(jù)模型顯示美國經(jīng)濟復(fù)蘇可能在今年下半年加速。他預(yù)計，長期來看美國經(jīng)濟將維持“平方根型復(fù)蘇”。

　　馬里蘭大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授、前財政部官員斯瓦格爾認為，美聯(lián)儲推出QE3的幾率非常小，因為美聯(lián)儲正面臨失去信用的“巨大下行風險”。

　　事實上，美聯(lián)儲即便不推出QE3，也不意味著其量化寬松政策的結(jié)束。一方面，對經(jīng)濟前景的謹慎態(tài)度很可能令美聯(lián)儲繼續(xù)保持零利率政策“在較長時期”內(nèi)不變；另一方面美聯(lián)儲已明確表示將利用總額2.6萬億美元的證券投資組合所得收益進行再投資。這意味著其創(chuàng)造出的天量流動性仍將繼續(xù)留在系統(tǒng)內(nèi)，未有絲毫撤出。

　　此間有批評人士認為，QE2創(chuàng)造的流動性實際上大部分流向了金融系統(tǒng)，而非更廣泛的實體經(jīng)濟部門，從而助長了美國股市和黃金、石油等資產(chǎn)的新泡沫。就這一點而言，如果伯南克想要證明對立方觀點有失公正，恐怕唯一能做的就是證明美國經(jīng)濟能夠在美聯(lián)儲不再出手的情況下實現(xiàn)自生性復(fù)蘇,而此時再推出QE3,無異于給自己一記重重的耳光。

　　通脹預(yù)期或?qū)⒄{(diào)整

　　與前次不同的是，本次聯(lián)儲議息正逢QE2收尾之際，且自4月的上次會議后美國經(jīng)濟表現(xiàn)明顯不及預(yù)期。因此市場對美聯(lián)儲有關(guān)經(jīng)濟增速、通脹和失業(yè)率等數(shù)據(jù)的預(yù)期，以及伯南克對貨幣政策的解讀都高度關(guān)注。

　　外界預(yù)計，美聯(lián)儲很可能在此次例會上再次調(diào)整通脹預(yù)期。在4月會議上美聯(lián)儲曾將其認定的通脹水平指標——個人消費支出(PCE)今年的增長預(yù)期從此前的1.3%-1.6%上調(diào)至2.1%-2.8%，剔除食品和能源的核心PCE預(yù)期從1.0%-1.3%上調(diào)至1.3%-1.6%。而最新數(shù)據(jù)顯示，4月美國PCE價格指數(shù)同比增長2.2%，核心PCE同比上漲1%。

　　在6月7日的一場演講中，伯南克曾評價美聯(lián)儲寬松貨幣政策“無疑有助于穩(wěn)定金融體系、緩解信貸緊張、防止通縮并推動經(jīng)濟復(fù)蘇”，但他承認今年美國經(jīng)濟增速“某種程度上低于預(yù)期”。口風一向甚緊的伯南克自然沒有給出美聯(lián)儲下一步行動的任何線索。而分析人士認為，如果美聯(lián)儲在此次會議上下調(diào)經(jīng)濟增長預(yù)期，其可能在短期內(nèi)繼續(xù)維持或延緩?fù)顺隽炕瘜捤烧�策；若預(yù)期經(jīng)濟走向復(fù)蘇軌道，則可能考慮逐步退出寬松政策。(本報記者 楊博)