2010年第1季度全球經(jīng)濟(jì)金融展望

　　全球經(jīng)濟(jì)將維持復(fù)蘇態(tài)勢(shì) 資本市場(chǎng)可望震蕩回升

　　□中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所課題組

　　2009年下半年開(kāi)始，各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，顯示全球經(jīng)濟(jì)正在步入復(fù)蘇。2010年全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的步調(diào)和規(guī)模取決于貨幣政策、財(cái)政政策的退出節(jié)奏，一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)使政策調(diào)整的難度加大。就第一季度而言，全球經(jīng)濟(jì)仍將維持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，金融壓力繼續(xù)緩解，資本市場(chǎng)可望震蕩回升。由于發(fā)達(dá)國(guó)家低利率政策，同時(shí)發(fā)展中國(guó)家已經(jīng)率先強(qiáng)勁復(fù)蘇，大量資本將繼續(xù)流向發(fā)展中國(guó)家，通脹壓力將日益顯著。2010年，全球消費(fèi)將踏上再平衡之路；2010年，也將是重塑全球金融監(jiān)管之年。

　　一、2009年全球經(jīng)濟(jì)金融實(shí)現(xiàn)歷史性轉(zhuǎn)向

　　在全球攜手救市的強(qiáng)力推動(dòng)下，全球經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)從深度衰退中艱難踏上復(fù)蘇之路。

　　（一）亞洲新興市場(chǎng)引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

　　按市場(chǎng)匯率估算，2009年全球經(jīng)濟(jì)下降2.2%。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在上半年持續(xù)衰退，下半年步入復(fù)蘇；主要新興經(jīng)濟(jì)體2009年以后陸續(xù)步入增長(zhǎng)，引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。其中，亞洲前四大新興經(jīng)濟(jì)體中國(guó)內(nèi)地、印度、韓國(guó)和印尼各個(gè)季度均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，表現(xiàn)最佳。按月看，全球工業(yè)生產(chǎn)和貿(mào)易活動(dòng)在2009年3-4月份達(dá)到危機(jī)爆發(fā)以來(lái)最低谷。其中，工業(yè)生產(chǎn)最低的月份比危機(jī)前最高水平下降了12.1%，貿(mào)易活動(dòng)最低的月份比危機(jī)前最高水平下降了20.4%。受益于大規(guī)模的刺激計(jì)劃，亞洲新興市場(chǎng)的工業(yè)生產(chǎn)迅速恢復(fù)到危機(jī)前水平；進(jìn)口恢復(fù)速度較全球平均水平更快，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用顯著。

　　（二）總體物價(jià)水平依然溫和

　　由于全球經(jīng)濟(jì)較為低迷，總需求不足，失業(yè)率攀升，產(chǎn)能利用不足，因此2009年全球性通脹并未出現(xiàn)。但是，在全球超寬松刺激政策的推動(dòng)下，大宗商品價(jià)格明顯反彈。在發(fā)達(dá)國(guó)家中，資源型國(guó)家物價(jià)上漲明顯，消費(fèi)型經(jīng)濟(jì)體（如美國(guó)和英國(guó)）物價(jià)水平在下半年有所回升，出口依賴型經(jīng)濟(jì)體（如歐元區(qū)和日本）持續(xù)處于通縮之中。在新興市場(chǎng)，資源型經(jīng)濟(jì)體通脹形勢(shì)較明顯，出口依賴型經(jīng)濟(jì)體物價(jià)水平平穩(wěn)。

　　（三）金融業(yè)觸底反彈，市場(chǎng)波動(dòng)顯著

　　國(guó)際銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況總體趨于穩(wěn)定。美國(guó)一些大銀行從政府救市措施中獲益，從巨虧轉(zhuǎn)為盈利，并通過(guò)發(fā)行股票、自籌現(xiàn)金等手段陸續(xù)返還政府救助資金。全球資本市場(chǎng)從低迷轉(zhuǎn)為活躍。2009年3月，摩根斯坦利全球資本市場(chǎng)指數(shù)從金融危機(jī)以來(lái)的最低點(diǎn)開(kāi)始反彈，到年末漲幅高達(dá)70%以上。外匯市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，主要貨幣匯率貶值引發(fā)新問(wèn)題。2009年上半年，經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)持續(xù)惡化，全球避險(xiǎn)資金流向美元資產(chǎn)導(dǎo)致美元走強(qiáng)；下半年，隨著金融市場(chǎng)反彈、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、避險(xiǎn)情緒回落以及特定的政策導(dǎo)向，美元出現(xiàn)持續(xù)貶值，年底受局部地區(qū)危機(jī)影響再度升值。受流動(dòng)性回升、美元貶值、套利交易與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等因素的驅(qū)動(dòng)，黃金與國(guó)際油價(jià)觸底反彈。

　　（四）國(guó)際直接投資低迷，資本流動(dòng)再現(xiàn)新興市場(chǎng)洼地

　　2009年，全球FDI巨幅下滑，為科技股泡沫危機(jī)以來(lái)首見(jiàn)，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的負(fù)面影響。由于新興市場(chǎng)基本面先于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，流向新興市場(chǎng)的國(guó)際資本達(dá)到空前的規(guī)模，再現(xiàn)“投資洼地”效應(yīng)。在此輪新興市場(chǎng)的資本流入中，證券投資的恢復(fù)是帶動(dòng)國(guó)際資本流動(dòng)的主要驅(qū)動(dòng)力量。2009年全球新興市場(chǎng)股票基金共吸收568億美元資金，超過(guò)2007年創(chuàng)紀(jì)錄的500億美元，而上年新興市場(chǎng)則有400億美元資金流出。國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）估計(jì)，2009年全球最主要的30個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體股權(quán)類(lèi)投資出現(xiàn)4251億美元的資本凈流入。

　　（五）各國(guó)延續(xù)超寬松的財(cái)政與貨幣政策

　　全球金融危機(jī)爆發(fā)后，美歐日等發(fā)達(dá)國(guó)家以及包括中國(guó)在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體展開(kāi)了規(guī)模龐大的救市行動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)自2008年12月17日之后，將基準(zhǔn)利率持續(xù)維持在0-0.25%區(qū)間，日本、歐元區(qū)和英國(guó)在2009年初將基準(zhǔn)利率水平分別降至0.1%、1%和0.5%，并維持至今。與此同時(shí)，美歐日各國(guó)還相繼實(shí)施了“定量寬松”的非常規(guī)貨幣政策，直接向市場(chǎng)增加資金供應(yīng)以應(yīng)對(duì)由于信貸緊縮造成的流動(dòng)性不足問(wèn)題。在各國(guó)協(xié)調(diào)一致、大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策的推動(dòng)下，2009年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐步企穩(wěn)。