2012年，在諸多不確定性因素沖擊下，外匯市場表現(xiàn)出大幅震蕩特征，美元指數(shù)呈現(xiàn)出了先揚后抑的走勢。顯然，今年第三季度歐洲央行推出的OMT計劃和美聯(lián)儲推出QE3計劃成為市場轉(zhuǎn)折點，市場情緒從低迷轉(zhuǎn)為亢奮。展望2013年，全球基本面仍然具有諸多的不確定性，市場情緒也將繼續(xù)反復(fù)，外匯市場依然將保持震蕩格局。
歐元不具備反轉(zhuǎn)條件
首先，美強歐弱的經(jīng)濟格局在2013年不會改變。美國房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇以及奧巴馬的連任將給美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇帶來動力。而歐元區(qū)經(jīng)濟分化的局面依然將會拖累歐元區(qū)經(jīng)濟陷入衰退，而且德國經(jīng)濟的疲弱將使得歐元區(qū)經(jīng)濟面臨更大的困難。
其次，雖然歐美經(jīng)濟體均要面臨嚴(yán)峻的財政緊縮，但美國相對輕松。美國“財政懸崖”完全觸發(fā)的概率很小，且其最后觸發(fā)額可能在1820-3250億美元之間，對美國經(jīng)濟的影響不大。而歐元區(qū)財政緊縮依然要延續(xù)，且歐元區(qū)邊緣國家都仍處于經(jīng)濟增長低于融資成本的痛苦去杠桿化過程。
再次，雖然歐美央行均需要依靠寬松貨幣政策對沖負面影響，但歐洲央行資產(chǎn)負債表膨脹規(guī)模可能會更大。歐洲央行貨幣政策的關(guān)注焦點是OMT計劃能否順利實施，一旦開始執(zhí)行，歐洲央行資產(chǎn)負債表膨脹速度將再次明顯增加。
最后，歐債危機仍將沖擊市場。雖然受益于歐洲央行強力介入及外圍國家推進體制改革，歐洲債務(wù)危機出現(xiàn)極端負面情景的可能性大幅降低，但是政治壓力導(dǎo)致歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人始終采取“進兩步、退一步”的危機解決方式，整個危機解決速度仍顯緩慢。2013年德國大選可能使政治壓力這一因素更加凸顯，政治博弈導(dǎo)致的不確定性依舊。
日元進入貶值之旅
首先，疲弱經(jīng)濟將拖累日元。日元持續(xù)升值已經(jīng)損害到日本制造業(yè)，日本對外出口份額持續(xù)下降。為保持產(chǎn)品競爭力，日本出口制造商持續(xù)遷移至海外，持續(xù)的企業(yè)外遷將可能導(dǎo)致日本出現(xiàn)常態(tài)化貿(mào)易赤字，支撐日元有利因素——經(jīng)常賬戶盈余將會進一步收窄。
其次，雖然加碼量寬不一定能解決日本通縮問題，但會導(dǎo)致日元貶值預(yù)期增強。由于日本經(jīng)濟增長過于緩慢，產(chǎn)出缺口越來越大，產(chǎn)出缺口轉(zhuǎn)化成了失業(yè)率增加和通貨緊縮惡化。從目前日本政局來看，日本央行獨立性將會受到侵蝕，在日本政府的干預(yù)下，治理通縮痼疾成為政治任務(wù)，日本央行快速擴大資產(chǎn)規(guī)模以達到通脹目標(biāo)成為必然。
最后，日本版的“財政懸崖”風(fēng)險也將拖累日元。日本近千萬億的債務(wù)已經(jīng)不可持續(xù)。市場未來將更加關(guān)注日本財政風(fēng)險，日本信用評級可能的下調(diào)將削弱日元資產(chǎn)的吸引力，增強日元貶值預(yù)期。
強勢澳元面臨挑戰(zhàn)
首先，儲備多元化以及機構(gòu)投資品種狹窄化導(dǎo)致的資金流入局面很難持續(xù)。多年來的巨額外資流入已經(jīng)使得澳大利亞債券市場達到飽和，只占全球經(jīng)濟2%的澳大利亞吸引了將近7%的全球債券投資，且外國人持有近80%的澳大利亞國債。另外，澳大利亞的資產(chǎn)價格也日益取決于持續(xù)的外資流入，在寬松政策環(huán)境下，吸引外資將變得困難。
其次，礦產(chǎn)業(yè)相關(guān)投資導(dǎo)致的資金流入也很難持續(xù)。澳經(jīng)濟增長幾乎全部來自于采礦業(yè)熱潮帶來的資本支出，剔除礦產(chǎn)相關(guān)投資之后，澳經(jīng)濟表現(xiàn)并沒有想像中那么好。近期采礦業(yè)投資高增速已經(jīng)與大宗商品價格脫節(jié)，受大宗商品價格的左右，采礦業(yè)投資可能會迅速回落，礦業(yè)投資導(dǎo)致的相關(guān)資金流入下降風(fēng)險很大。
最后，澳大利亞私人部門的債務(wù)水平一直未能得到修正。澳大利亞家庭債務(wù)水平顯著高于美國家庭在去杠桿化前的債務(wù)水平，高企的家庭債務(wù)水平正支持著澳大利亞在某種程度上的房地產(chǎn)泡沫。一旦上述資金流入下降，甚至逆轉(zhuǎn)，澳經(jīng)濟泡沫破滅風(fēng)險就將出現(xiàn)。
