流動性有望持續向好 資金利率短期下行空間有限

　　在年內第二次降準利好刺激下，本周前兩個交易日銀行間市場資金面大幅改善，各期限資金利率連續下行。其中，標桿品種7天期質押式回購加權平均利率創下兩個月新低。市場人士表示，未來銀行體系流動性有望持續向好，但考慮到影響月內資金面的負面因素仍多，資金利率短期繼續下行空間有限。

　　數據顯示，15日銀行間質押式回購市場上，主流交易品種隔夜、7天、14天回購加權平均利率分別較上周五下行41BP、36BP、55BP，收于1.87%、2.84%、2.86%。其中，除了標桿品種7天回購利率創下3月13日以來新低外，隔夜利率更是一舉跌破2%關口，向2011年4月的低位看齊。交易員表示，央行上周末宣布年內第二次降準后，市場對未來資金面的樂觀預期顯著升溫，從而推動資金利率快速下行。

　　分析人士指出，央行在4月宏觀數據出臺之際很快宣布降準，顯露出明顯的“穩增長”意圖。雖然效果很難在短期內顯現，但其對銀行體系流動性的正面效應毋庸置疑。在經濟增速放緩、通脹壓力持續下降的背景下，未來貨幣政策放松有望支持資金價格中樞進一步下沉。

　　值得一提的是，央行15日在公開市場進行了600億元28天期正回購操作，交易量較上周擴大兩倍，中標利率繼續持平于2.8%。交易員表示，按照慣例，央行通常會在降準的同時加大公開市場回籠力度，以避免降準給資金面帶來短期大幅波動，預計之前連續兩周實施的逆回購也會暫停操作。據WIND統計，本周公開市場到期的正回購和央票金額為500億元，扣除本周到期的240億元7天期逆回購及15日的600億元正回購后，本周公開市場已經提前鎖定至少340億元凈回籠。

　　分析人士指出，本次降準可釋放資金逾4000億，但考慮到央行加大公開市場回籠力度、5月份財政存款繼續呈現季節性增長、外匯占款增長在人民幣貶值預期下仍將乏力等因素，資金利率短期內繼續下行的動力或已不足。