央行周二(12月4日)在公開市場開展了兩期合計970億元的逆回購操作，與上周二相比，逆回購數量有明顯下降。不過，當日貨幣市場主流7天期回購利率大幅下滑至2.88%一線，顯示當前流動性仍十分寬松。分析人士指出，由于12月末和明年春節前金融機構將面臨指標考核、準備金補繳、跨年資金儲備等壓力，資金面短期緊張或難以完全避免，但考慮到財政存款投放、央行政策調節等因素，近幾個月來的流動性寬松格局至少會延續至明年春節前。

　　逆回購縮量 資金利率仍下滑

　　央行4日以利率招標方式開展了總額970億元逆回購操作，較上周二1350億元的操作量縮減近三成。其中，7天期逆回購590億元，中標利率3.35%；14天期逆回購380億元，中標利率3.45%，兩期逆回購中標利率繼續與前期持平。市場人士表示，以往每周二按慣例出現的28天期逆回購，本周被14天期品種替換，主要原因在于4日如果實施28天期逆回購，其到期日正好處于元旦假期，不利于資金的有效平滑。

　　WIND統計數據顯示，本周公開市場將有500億元央票到期，無正回購到期，另有2530億元逆回購到期。在央行周二進行970億元逆回購操作后，如果周四的逆回購規模低于1060億元，那么本周公開市場還將出現資金凈回籠。此前，公開市場已連續四周出現資金凈回籠。

　　從資金面來看，在逆回購操作縮量且期限有所縮短的背景下，銀行間市場資金利率卻出現大幅降低。當日隔夜及7天期質押式回購加權平均利率分別為2.2563%和2.8781%，其中隔夜品種環比微跌0.94個基點，而7天期回購利率則較3日的3.3526%大跌了47.45個基點。

　　第一創業分析師胡杰指出，近期央行逆回購規模有所下降，但市場流動性依然保持寬松，資金需求較易得到滿足，說明年末財政資金投放有效支撐了市場表現。

　　春節前資金面寬松可期

　　展望12月全月的資金面狀況，中金公司表示，跨過11月末后回購利率有所回落，7天回購利率再度降至3%之下，預計12月份中上旬資金面將保持寬松；而進入陽歷年底階段后，資金面會受季節性因素出現一定偏緊。整體來看，在財政存款季節性釋放的背景下，12月資金面總體會相對寬松，12月份7天回購利率的全月均值會保持在3.5%以下。

　　而對于元旦后、春節前的流動性形勢，一些交易員指出，元旦假期前后資金面可能受到機構考核壓力的擾動，資金面或將出現諸如兩三個交易日抽緊的情況。而就明年1月份和整個春節前的一段時期來看，考慮到明年元旦與春節之間的間隔達一個多月，大大長于今年同期，并且今年年尾的市場流動性環境整體也明顯好于去年，加上明年一月份到期逆回購壓力也會較小，屆時資金面即便短暫抽緊，其程度也會比2012年春節時期明顯緩和。

　　在央行未來一兩個月的貨幣調控手段方面，分析人士指出，通過近幾個月的公開市場操作，央行不僅有效地引導了銀行間市場的利率水平，且在滿足市場資金需求方面也更為精準，同時也體現出央行從價格型調控向數量型、市場化操作思路的轉變。在此背景下，如果春節前資金面不出現過于劇烈波動，春節前央行還將延續前期操作風格，平穩地運用逆回購來調節流動性。不過，也有其他市場觀點認為，當前歐債危機、美國財政懸崖等難題依然懸而未決，如果歐美等主要經濟體祭出新一輪寬松新政，國內出現降息、降準等大動作的可能也不能完全排除。