日本陷入通縮由來已久。為治理通縮頑疾并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長，“二進(jìn)宮”的首相安倍晉三近期強(qiáng)勢推行“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，不僅增加公共開支，更迫使日本央行在上周宣布將通脹目標(biāo)上調(diào)至2%并從2014年開始啟動(dòng)無限量資產(chǎn)購買。盡管日央行最新舉措意在制造通脹預(yù)期，從而刺激日本民眾增加消費(fèi)、企業(yè)增加投資，帶動(dòng)日本走入價(jià)格上升、經(jīng)濟(jì)成長的良性循環(huán)，但接受本報(bào)記者獨(dú)家采訪與連線的多名外資銀行專家認(rèn)為，指望日本短期內(nèi)擺脫通縮并不現(xiàn)實(shí)。標(biāo)準(zhǔn)普爾主權(quán)評級(jí)董事小川隆平表示，目前判斷“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”能否幫助日本成功擺脫通縮為時(shí)尚早，稱判斷政府應(yīng)對通縮政策成功與否的重要因素之一是，“政府能在多大程度上通過改善私有部門投資與消費(fèi)環(huán)境來改變對未來通縮的預(yù)期。”
星展銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬鐵英表示，日本要從根本上解決通縮問題關(guān)鍵在于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長。量寬政策所致的日元貶值對通脹與通脹預(yù)期有正面效應(yīng)，但對日本出口和經(jīng)濟(jì)增長的正面刺激可能是短暫的，其帶來的進(jìn)口物價(jià)上升屬于“壞的通脹”，不利于經(jīng)濟(jì)增長。巴克萊資本日本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家森田恭平預(yù)計(jì)，至少在2015年3月底之前日本連1%的通脹目標(biāo)都難以實(shí)現(xiàn)。為了終結(jié)通縮，他認(rèn)為，日本有必要提高勞動(dòng)力市場流動(dòng)性。
QE所致日元貶值有助推升通脹
自去年11月中旬安倍呼吁無限放松貨幣政策并追加政府預(yù)算以來，日元對美元匯率已貶值約10%，目前約在90比1左右，為將近兩年半以來最低水平。不僅如此，日經(jīng)指數(shù)已漲升至逾10900日元，創(chuàng)兩年零9個(gè)月來新高；10年期日本國債收益率則下降10個(gè)基點(diǎn)至0.73%，回到了去年11月上半月、本輪日元貶值剛啟動(dòng)時(shí)的水平。巴克萊資本的研究發(fā)現(xiàn)，日元貶值、日股上漲和長期利率上升對日本通脹的影響不容忽視，特別是日元貶值。
基于日經(jīng)指數(shù)上漲2000日元、日元對美元貶值10日元的假設(shè)，巴克萊資本對這些變化將對推升日本核心CPI產(chǎn)生多大影響進(jìn)行分析。結(jié)果顯示，最強(qiáng)勁的推升動(dòng)力來自于日元貶值，將導(dǎo)致1年內(nèi)CPI水平上升0.02%，2年內(nèi)升0.23%，3年升0.33%；日經(jīng)指數(shù)上漲將分別推升CPI0.00%、0.04%和0.17%。
日元貶值對通脹與通脹預(yù)期具有正面效應(yīng)，馬鐵英對記者如是表示，“一是推升包括能源在內(nèi)的進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格，直接反映至CPI數(shù)據(jù)上；二是提升日本出口制造業(yè)的國際競爭力，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)成長，從薪資、就業(yè)的需求層面拉動(dòng)CPI上升。然而，要從根本上解決日本的通縮問題還有賴于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)成長。”他說，日本出口競爭力的問題不單歸因于匯率、價(jià)格因素，也在于制造業(yè)技術(shù)優(yōu)勢的弱化。日元貶值對出口、經(jīng)濟(jì)增長的正面刺激作用可能是短暫的，所帶來的進(jìn)口物價(jià)上升會(huì)削弱消費(fèi)者購買力，不利于經(jīng)濟(jì)增長。
小川隆平認(rèn)為，日本通過日元貶值來提高通脹水平需要時(shí)間，還取決于國內(nèi)對每種產(chǎn)品或服務(wù)的需求水平。除了汽油或煤油或部分基本產(chǎn)品和服務(wù)，日本內(nèi)需水平較低，物價(jià)很難上漲。如果日本預(yù)期日元匯率能夠在未來一段時(shí)間內(nèi)保持在目前水平或進(jìn)一步走低，則進(jìn)口產(chǎn)品會(huì)對國內(nèi)產(chǎn)品產(chǎn)生一定的替代作用，但這種“第二輪效應(yīng)”的顯現(xiàn)也需要時(shí)間，在未來半年左右時(shí)間內(nèi)可能性不大。
