美元指數(shù)近日在83點關(guān)口上方徘徊，逼近前期高點。分析人士認(rèn)為，歐債危機(jī)反復(fù)震蕩漸成常態(tài)，金融市場避險情緒揮之不去。美國雖復(fù)蘇艱難但方向未改，新一輪量化寬松(QE3)引而不發(fā)。資金風(fēng)險偏好、經(jīng)濟(jì)增長優(yōu)勢與貨幣利差變化，共同支持美元強(qiáng)勢至少延續(xù)至美聯(lián)儲新一輪貨幣政策明朗。

　　談及美元走勢，歐洲債務(wù)危機(jī)是繞不過去的核心變量之一。歐債危機(jī)的演繹很大程度上左右著國際市場的投資風(fēng)險偏好，當(dāng)前階段，資金風(fēng)險偏好變化充當(dāng)著外匯市場運行的主導(dǎo)因素。6月以來，隨著希臘僵局打破、歐盟救援升級，前期居高不下的市場風(fēng)險規(guī)避情緒有所回落，然而風(fēng)險資產(chǎn)反彈僅淺嘗輒止，西班牙等國的國債收益率居高不下顯示市場對歐債危機(jī)前景依然憂心忡忡。

　　前不久落幕的歐盟峰會成果不少，無論是政策方向，還是具體措施，都較之前有明顯進(jìn)步。但出于對政策落實細(xì)節(jié)和進(jìn)度的質(zhì)疑，市場情緒在短暫亢奮后即恢復(fù)謹(jǐn)慎。考慮到7月是歐洲國家債務(wù)到期的高峰月份，資金風(fēng)險偏好短期恐怕很難出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點。在歐元區(qū)銀行聯(lián)盟與財政聯(lián)盟取得實質(zhì)進(jìn)展之前，預(yù)計歐債危機(jī)仍將是醞釀避險情緒的“沃土”，美元資產(chǎn)的“避風(fēng)港”作用將繼續(xù)彰顯。

　　美歐經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇前景是左右美元匯率的另一項核心變量，因經(jīng)濟(jì)形勢在很大程度上決定著兩大經(jīng)濟(jì)體貨幣政策趨勢。由于債務(wù)危機(jī)不斷發(fā)酵，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在2011年底出現(xiàn)收縮之后，今年以來出現(xiàn)增長停滯。財政緊縮加劇與金融狀況惡化，使得未來歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將十分緩慢且充滿下行風(fēng)險。反觀美國，盡管一季度經(jīng)濟(jì)增速短暫回落、近幾個月就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)反復(fù)，但居民消費與企業(yè)生產(chǎn)尚維持溫和復(fù)蘇，制造業(yè)回流與房地產(chǎn)回暖亦有助于對沖就業(yè)疲弱的不利影響。分析人士預(yù)計，下半年美國經(jīng)濟(jì)將延續(xù)溫和復(fù)蘇，美國經(jīng)濟(jì)對歐洲的相對領(lǐng)先優(yōu)勢，構(gòu)成強(qiáng)勢美元的另一支撐因素。

　　同時，經(jīng)濟(jì)增長優(yōu)勢決定貨幣政策趨勢亦有利于美元。QE3可以說是長期困擾美元上漲的一塊“心病”，6月議息會議上，美聯(lián)儲選擇了延長扭轉(zhuǎn)操作而非實施QE3，在9月之前預(yù)計都不會再有重大變化，這在短期內(nèi)掃清了美元上漲的障礙。從更長時間來看，只要美國經(jīng)濟(jì)不至于顯著惡化，QE3仍將引而不發(fā)。一是，美聯(lián)儲希望通過推行QE來壓低利率的目的已借由避險情緒升溫所實現(xiàn)，美國長期國債收益率已處在歷史低位；二是，通脹壓力上行使得QE3成本與風(fēng)險加大。反觀非美貨幣陣營，新一輪貨幣放松已顯露端倪，使得貨幣利差出現(xiàn)了有利于美元的變化。一個有力證據(jù)是，上周中國、歐洲央行和英國央行聯(lián)手放松，成為美元指數(shù)站上83點的重要推力。值得一提的是，出于對日本最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟的反應(yīng)，有關(guān)日本央行將繼續(xù)放松的預(yù)期不斷升溫，日元匯率走軟也將進(jìn)一步鞏固強(qiáng)勢美元地位。

　　可以說，希臘選舉、歐盟峰會、美聯(lián)儲議息、歐洲央行議息，隨著一個個懸念的揭曉，美元中短期趨強(qiáng)的態(tài)勢變得越發(fā)清晰。只是，危機(jī)形勢稍許平復(fù)與美國貨幣政策寬松基調(diào)轉(zhuǎn)變的低概率，決定了美元的上漲幅度應(yīng)當(dāng)有限。QE3仍是美元前景的最大變量，而這主要取決于美國經(jīng)濟(jì)是否會超預(yù)期下滑。目前來看，就業(yè)增長放緩與就業(yè)結(jié)構(gòu)改善并存的狀況，尚難構(gòu)成美國經(jīng)濟(jì)深度放緩的前兆。