有分析師稱，拋開(kāi)企業(yè)委托貸款收益，目前公司股價(jià)屬于高估

　　隨著民間借貸危機(jī)的越演越烈，上市公司放貸大戶香溢融通的放貸行為也開(kāi)始被投資者所質(zhì)疑。公司股價(jià)也開(kāi)始走下坡路，截止10月24日，香溢融通股價(jià)以8.20元/股報(bào)收。

　　有分析師向《證券日?qǐng)?bào)》記者談到：“ 投資者對(duì)企業(yè)的后市看空的主要原因是企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展乏力，企業(yè)的收益增長(zhǎng)實(shí)際上不能反映出企業(yè)的真正價(jià)值。香溢融通如果不能改善企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展困境，那么委托貸款風(fēng)險(xiǎn)將在后市表現(xiàn)的更加明顯，屆時(shí)，企業(yè)投資收益將持續(xù)下降。從2011年10月24日的收盤價(jià)格來(lái)看，企業(yè)當(dāng)前的主營(yíng)業(yè)務(wù)收益非常低，拋開(kāi)企業(yè)委托貸款收益，目前公司股價(jià)屬于高估。”

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)景小勇則向記者談到：“股價(jià)減半多數(shù)是市場(chǎng)行為，目前國(guó)家信貸緊縮，民間資金緊張，利率較高，放貸獲利超過(guò)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力，公司增加放貸是經(jīng)濟(jì)行為，所以只要放貸利率較高，公司有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，持續(xù)放貸是可取的。但是公司放貸規(guī)模受到自有資金規(guī)模的限制，未來(lái)繼續(xù)大規(guī)模放貸的空間有限。”

　　上半年出現(xiàn)8家展期

　　今年上半年，香溢融通總資產(chǎn)約為21億元，但有超過(guò)10億元用來(lái)放貸，其中，委托貸款余額超過(guò)6億元。資料顯示，從今年1月份到10月16日，香溢融通共發(fā)布了61份公告，涉及金融擔(dān)保放貸的達(dá)到27份，占總公告數(shù)量的44.26%。

　　對(duì)于這種高貸款狀況，有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂資金的順利收回能否如愿，而香溢融通的此前也曾因此而受到損失。2008年由于金融危機(jī)沖擊，香溢融通部分客戶未能歸還借款，公司壞賬因此急劇上升。

　　公告顯示，香溢融通總部位于寧波，業(yè)務(wù)遍布杭州、臺(tái)州、溫州等浙江大部分區(qū)域。有分析人士擔(dān)憂，香溢融通正是在危險(xiǎn)的地方，做著最危險(xiǎn)的業(yè)務(wù)。

　　香溢融通相關(guān)人士在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“公司在內(nèi)部對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制一直重視，如果能經(jīng)過(guò)公司的審核程序，符合規(guī)定，項(xiàng)目才會(huì)去做。”上述人士解釋：“我們?cè)趯幉ê秃贾莞饔幸粋�(gè)業(yè)務(wù)總部，800萬(wàn)以下的項(xiàng)目由兩個(gè)業(yè)務(wù)部門主要審核等，而800萬(wàn)以上的項(xiàng)目則需要到集團(tuán)公司業(yè)務(wù)審核委員會(huì)的審批。通過(guò)這些審核才能去做。”

　　雖然香溢融通表示公司會(huì)控制放貸風(fēng)險(xiǎn)，但是，仍舊避免不了要遇到貸款公司不還錢的問(wèn)題。對(duì)于此情況，公司除了通過(guò)延期和訴訟的方式以外也毫無(wú)辦法。

　　有媒體報(bào)道，香溢融通與子公司開(kāi)展的委托貸款業(yè)務(wù)中，展期家數(shù)為8家，分別為臺(tái)州宏業(yè)混凝土有限公司、臨海市宏業(yè)混凝土有限公司、宏業(yè)建設(shè)集團(tuán)有限公司、紹興瑜澤包裝材料有限公司、浙江大宋控股集團(tuán)有限公司、浙江長(zhǎng)興眾旺物資貿(mào)易有限公司、長(zhǎng)興振宇物資貿(mào)易有限公司、杭州現(xiàn)代聯(lián)合投資有限公司。

　　其中，臺(tái)州宏業(yè)混凝土有限公司、臨海市宏業(yè)混凝土有限公司和宏業(yè)建設(shè)集團(tuán)有限公司合計(jì)借款11000萬(wàn)元，原本到期日是2011年3月27日，由于當(dāng)時(shí)借款方無(wú)法如期還款，香溢融通不得不展期至9月27日。

　　上述借款方在8月9日提前進(jìn)行了還款，但目前尚存在即使進(jìn)行了展期依舊不能還款的公司。

　　逾期合計(jì)9700萬(wàn)元

　　香溢融通訴訟忙

　　香溢融通半年報(bào)顯示，截至上半年末，該公司的委托貸款為68590萬(wàn)元，比年初多2.45%。但逾期合計(jì)達(dá)到9700萬(wàn)元，比今年年初多出600萬(wàn)元，占到同期委托貸款總額的14.14%。

　　為了追回到期未還的貸款，香溢融通多次付諸訴訟追討貸款。

　　9月7日，香溢融通子公司香溢擔(dān)保就委托貸款業(yè)務(wù)向借款客戶杭州現(xiàn)代聯(lián)合投資有限公司(下稱現(xiàn)代聯(lián)合投資)、保證人現(xiàn)代聯(lián)合控股集團(tuán)有限公司(下稱現(xiàn)代聯(lián)合集團(tuán))、章鵬飛及委托貸款銀行——建行杭州吳山支行提起訴訟。

　　此外，2011年7月20日，香溢融通因上海星裕置業(yè)有限公司(下稱上海星裕)未按期向香溢融通支付委托貸款利息而將上海星裕告上法庭，要求上歸還委托貸款本金3700萬(wàn)元并支付利息、罰息等。

　　另外，香溢融通的子公司香溢金聯(lián)還于2009年12月貸給溫嶺市環(huán)宇房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司的1000萬(wàn)元，原本2010年12月底就到期，但至今借款方也沒(méi)有還款。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)景小勇認(rèn)為，一般經(jīng)協(xié)商后的展期屬于正常貸款，但是已經(jīng)起訴的肯定是不良貸款，貸款公司財(cái)務(wù)困難是公司在放貸款時(shí)應(yīng)該考慮到的，貸款公司借高利貸而不申請(qǐng)銀行貸款肯定是某些問(wèn)題達(dá)不到銀行放貸標(biāo)準(zhǔn)，公司已經(jīng)用高利率來(lái)補(bǔ)償。

　　另有媒體報(bào)道，上海星裕和溫嶺環(huán)宇均為房地產(chǎn)公司，而且香溢融通委托貸款的公司多數(shù)也為地產(chǎn)企業(yè)。目前有超億元委托貸款面臨難以收回的風(fēng)險(xiǎn)，而這些沒(méi)能如期還款的借款方大多來(lái)自房地產(chǎn)行業(yè)。

　　委托貸款代替主業(yè)？

　　長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)形式看空

　　香溢融通半年報(bào)顯示，公司貸款類資產(chǎn)居高不下。公開(kāi)資料顯示，香溢融通總資產(chǎn)約為21億元，但有超過(guò)10億元用來(lái)放貸，其中，委托貸款余額超過(guò)6億元。

　　有分析人士向記者講到：“上市企業(yè)委托貸款的做法并不罕見(jiàn)，從目前資本市場(chǎng)的委托貸款數(shù)量來(lái)看，香溢融通的委托貸款數(shù)量偏大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益中，委托貸款利潤(rùn)占比過(guò)大，這造成企業(yè)在主營(yíng)業(yè)務(wù)的改善方面缺乏資本動(dòng)力，企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)形式看空。”

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)景小勇認(rèn)為，如此高的委托貸款對(duì)于一個(gè)普通的上市公司不正常，但是香溢融通已經(jīng)把放貸、典當(dāng)作為了主營(yíng)業(yè)務(wù)，就另當(dāng)別論了。

　　香溢融通雖然屬于零售業(yè)，但公司靠委托貸款所帶來(lái)的收益卻占據(jù)了利潤(rùn)的不小份額。從公司的業(yè)績(jī)報(bào)告分析來(lái)看，擔(dān)保公司擔(dān)保業(yè)務(wù)主要有融資性擔(dān)保及履約性擔(dān)保兩項(xiàng)，其中后者占據(jù)份額更大。

　　根據(jù)2011年半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為6505萬(wàn)元，而其對(duì)外委托貸款取得的損益則約為5551萬(wàn)元，該項(xiàng)收益占公司全部?jī)衾麧?rùn)的85%。

　　典當(dāng)利息業(yè)務(wù)毛利率94.06%

　　貸款回收風(fēng)險(xiǎn)將大幅上升

　　高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)帶來(lái)的也是高利潤(rùn)，香溢融通上半年也享受到了冒著風(fēng)險(xiǎn)得來(lái)的高利潤(rùn)。香溢融通2011年中報(bào)顯示，2011年1-6月，歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)6505萬(wàn)元，增長(zhǎng)49.71%，而其中，委托貸款取得的收益達(dá)到5551萬(wàn)元。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，香溢融通能獲得如此成績(jī)正是靠著高利息帶來(lái)的。中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，香溢融通給南通麥之香實(shí)業(yè)有限公司的一筆5500萬(wàn)元貸款年利率高達(dá)21.60%。

　　有分析人士向記者分析：“過(guò)高的利率將導(dǎo)致融資企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力過(guò)大，21.60%的利率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)正常融資的利率，雖然沒(méi)有達(dá)到高利貸標(biāo)準(zhǔn)，但是事實(shí)上如果香溢融通沒(méi)有對(duì)南通麥之香實(shí)業(yè)有限公司資信做出準(zhǔn)確調(diào)查，貸款收回風(fēng)險(xiǎn)將大幅上升。”

　　中報(bào)顯示，香溢融通的典當(dāng)利息收入的毛利率高達(dá)94.06%，而公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)商品銷售收入的毛利率卻僅有4.83%。

　　但是，對(duì)于香溢融通利息高一事，景小勇表示，這個(gè)利率基本上就是法律保護(hù)范圍內(nèi)的最高值，高利率是對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，如果香溢融通能夠采取一定的措施，比如獲得抵押物，也應(yīng)該能夠回收，但是高利率加大了貸款公司的財(cái)務(wù)壓力，如果經(jīng)營(yíng)不善，很可能倒閉，到時(shí)，回收很困難。

　　上述分析人士認(rèn)為，到期貸款未能及時(shí)歸將增加公司的損益，而如果委托貸款風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，那么企業(yè)資金鏈將受到嚴(yán)重威脅。在債權(quán)人對(duì)債務(wù)的追討過(guò)程中，經(jīng)常性債務(wù)損耗將導(dǎo)致企業(yè)長(zhǎng)期委托貸款收益瞬間縮水。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)景小勇則表示：“未還的肯定要計(jì)提相應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備，但是還是要看公司有沒(méi)有抵押或者質(zhì)押物，以及對(duì)方公司有沒(méi)有償還貸款的能力和意愿，如果貸款公司僅僅是短期財(cái)務(wù)困難，應(yīng)該沒(méi)有太大問(wèn)題，如果貸款公司出現(xiàn)了嚴(yán)重財(cái)務(wù)問(wèn)題，損失將慘重，所以還要看香溢融通的資產(chǎn)保全能力。”