央行公告，其于30日上午以利率招標(biāo)方式開展了逆回購操作，期限7天，交易量170億元，中標(biāo)利率為4.40%。這是今年春節(jié)過后央行首次開展逆回購操作，也是最近六周以來央行首次在公開市場開展操作。
臨近月末，貨幣市場流動性再度收緊，資金利率出現(xiàn)快速上行構(gòu)成此次央行逆回購操作的基本背景。分析人士認為，央行此舉的目的主要在于，適度加大短期流動性投放，穩(wěn)定金融機構(gòu)預(yù)期，平抑資金價格過快上漲，但并不代表貨幣政策方向?qū)⒊霈F(xiàn)變化。
央行啟用公開市場逆回購交易，除起到增加短期資金供應(yīng)的效果外，更顯著的作用在于為安撫市場情緒，穩(wěn)定流動性預(yù)期。
情緒性因素對于資金價格波動的放大效應(yīng)在6月份錢荒中得到極致體現(xiàn)。同樣，偏悲觀的市場預(yù)期也是7月以來資金價格遲遲不見有效回落的重要原因之一。按照央行相關(guān)部門負責(zé)人公開的數(shù)據(jù)，6月末金融機構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為2.1%，超額準(zhǔn)備金余額達到兩萬億元，遠高于六、七千億元左右的基本備付需求。縱然7月份存在稅收清繳、國企分紅等時點因素及外匯資金流動的不利影響，但同時考慮到公開市場自然到期資金和法定準(zhǔn)備金退款帶來的流動性補充，到月末時超儲率應(yīng)不至于出現(xiàn)太明顯的下降。但是，7月以來，貨幣市場利率短暫回落后旋即企穩(wěn)，并在中下旬重新走高，7天回購基本運行在3.5%上方，本周初一度回到5%以上的較高位置。一些機構(gòu)認為，經(jīng)歷6月份錢荒后，機構(gòu)心態(tài)脆弱，融出意愿不強，從而抑制貨幣市場利率下行；央行推進利率市場化、月末因素則進一步加重市場悲觀預(yù)期，導(dǎo)致25日過后資金價格再現(xiàn)快速上漲。
緩解市場流動性悲觀預(yù)期的直接手段，是由央行宣示最終貸款人角色，營造資金價格波動上限預(yù)期。據(jù)部分交易人士透露，在此番重啟逆回購操作之前，對于7月中下旬資金面再度收緊的勢頭，央行并非是無所作為。事實上，有了6月錢荒的前車之鑒，央行“十分在意資金價格波動”，體現(xiàn)在：上周四隔夜回購開盤價跳升被嚴(yán)查，兩涉事農(nóng)信社違規(guī)資金交易罕見被通報；另有消息指出央行開展窗口指導(dǎo)，鼓勵大行融出資金，警告高價交易；此外，市場傳聞上周央行對部分機構(gòu)進行了為期一個月的定向資金支持。不過，窗口指導(dǎo)或定向投放等調(diào)控手段，由于信息不公開，影響范圍有限。相較之下，公開逆回購可明確釋放“穩(wěn)貨幣”預(yù)期，緩解市場緊張情緒的效果更顯著。可以看到，雖有定向投放等傳聞，上周后半周資金價格依舊出現(xiàn)較明顯上漲，而周二逆回購消息公布后，貨幣市場利率應(yīng)聲止?jié)q。
央行此次進行7天逆回購，正好覆蓋月末和下月初準(zhǔn)備金繳款日。而進入8月份后，隨著時點性因素減少，若央行能連續(xù)開展數(shù)次逆回購操作，打消市場顧慮，則資金價格有很大可能會出現(xiàn)修復(fù)性回調(diào)。當(dāng)然，也不應(yīng)過度期待資金價格下行空間。
一是，逆回購并非央行貨幣政策放松的信號。從周二操作來看，央行對于逆回購交易的期限、規(guī)模和價格均有所控制：期限偏短，目的是幫助機構(gòu)應(yīng)對月末和下月初準(zhǔn)備金繳款壓力，但無法有效提升機構(gòu)超儲率水平；規(guī)模較小，只有170億元，甚至低于傳聞的定向投放規(guī)模，象征性意味較濃；價格較高，中標(biāo)利率4.40%，雖低于市場7天資金價格，但同時相當(dāng)于給出指導(dǎo)價位。二是，清理影子銀行、規(guī)范市場交易、糾正資產(chǎn)期限錯配等仍將提高機構(gòu)中長期資金需求。三是，高法定準(zhǔn)備金率對資金的累計凍結(jié)效應(yīng)猶存。四是，外匯資金流動出現(xiàn)變化，而外匯占款明顯增長是一季度貨幣市場流動性持續(xù)充裕的主要貢獻因素。
總的來看，逆回購有助于糾正市場過度悲觀的流動性預(yù)期，引導(dǎo)資金價格適度回落，但除非央行連續(xù)滾動開展逆回購操作，并下調(diào)招標(biāo)利率，則貨幣市場利率很難顯著下行，資金價格運行中樞可能比前4個月適度上移。 □本報記者 張勤峰
年內(nèi)央行公開市場逆回購操作一覽
銀行間7天質(zhì)押式回購利率走勢
回購方向 發(fā)生日期 期限(天) 交易量(億元) 中標(biāo)利率(%) 利率變動(bp)
逆回購 2013-7-30 7 170.00 4.4000 1.05
逆回購 2013-2-7 14 4，100.00 3.4500 0.00
逆回購 2013-2-5 14 4，500.00 3.4500 0.00
逆回購 2013-1-31 7 1，000.00 3.3500 0.00
逆回購 2013-1-29 7 800.00 3.3500 0.00
逆回購 2013-1-24 7 580.00 3.3500 0.00
逆回購 2013-1-22 7 430.00 3.3500 0.00
逆回購 2013-1-17 14 100.00 3.4500 0.00
逆回購 2013-1-15 14 100.00 3.4500 0.00
逆回購 2013-1-10 7 150.00 3.3500 0.00
逆回購 2013-1-10 14 400.00 3.4500 0.00
逆回購 2013-1-8 7 200.00 3.3500 0.00
逆回購 2013-1-8 28 180.00 3.6000 0.00
逆回購 2013-1-5 5 900.00 3.3000
