□本報(bào)記者 鄭洞宇

　　長(zhǎng)盛基金官方網(wǎng)站顯示，旗下理財(cái)型基金長(zhǎng)盛添利30天A5月28日每萬(wàn)份基金收益為-0.0321元，是理財(cái)型基金誕生以來鮮見的出現(xiàn)負(fù)收益的產(chǎn)品。基金分析人士認(rèn)為，該產(chǎn)品出現(xiàn)負(fù)收益很可能是由于大額贖回引起，基金管理人被迫賣出持有債券，引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，致使產(chǎn)品當(dāng)日出現(xiàn)負(fù)收益。長(zhǎng)盛基金相關(guān)人士表示，公司對(duì)此事暫不回應(yīng)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)理財(cái)型基金經(jīng)過一年的發(fā)展，數(shù)量已達(dá)105只（同基金份額分開計(jì)算），規(guī)模也達(dá)到1289億元。在基金公司積極發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品這一助沖規(guī)模利器之時(shí)，出現(xiàn)負(fù)收益的情況也需引起基金業(yè)對(duì)現(xiàn)金管理工具流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的慎重思考，以避免重演過去貨幣基金出現(xiàn)虧損的悲劇。

　　流動(dòng)性管理是核心

　　對(duì)于長(zhǎng)盛添利30天A出現(xiàn)負(fù)收益，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，巨額贖回導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，可能是引發(fā)基金虧損的主要原因。理財(cái)型基金作為創(chuàng)新產(chǎn)品在2012年5月面世，此后一年蓬勃發(fā)展，其投資策略與管理方式與貨幣市場(chǎng)基金類似。銀河證券研究報(bào)告認(rèn)為，作為現(xiàn)金管理工具的貨幣基金，其基金經(jīng)理的一個(gè)重要“功底”即是對(duì)日常申贖資金進(jìn)行預(yù)判，盡量減低資金流動(dòng)對(duì)組合運(yùn)營(yíng)的沖擊。當(dāng)貨幣基金出現(xiàn)預(yù)期外的大規(guī)模贖回時(shí)，基金經(jīng)理需要被迫在二級(jí)市場(chǎng)賣掉現(xiàn)券以償付贖回資金，其賣出價(jià)格很可能低于公允價(jià)格。此時(shí)若基金存在較高杠桿，會(huì)進(jìn)一步放大損失。而貨幣基金面臨預(yù)期外較大規(guī)模申購(gòu)資金時(shí)，也會(huì)在一定程度上攤薄原持有人的收益。

　　深圳某理財(cái)基金基金經(jīng)理也表示，管理理財(cái)型基金重在流動(dòng)性管理，必須對(duì)每日產(chǎn)品贖回進(jìn)行預(yù)估，以應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。基金經(jīng)理對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的大額贖回會(huì)非常警惕，如果出現(xiàn)當(dāng)日巨額贖回而沒有準(zhǔn)備，需被迫賣出持有券種，則可能使資本利得出現(xiàn)虧損。

　　事實(shí)上，貨幣型基金產(chǎn)品無(wú)論在內(nèi)地市場(chǎng)還是海外市場(chǎng)，都曾暴露出流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。銀河證券研究報(bào)告指出，綜合貨幣基金投資運(yùn)作中的主要風(fēng)險(xiǎn)因素，利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)均可能侵蝕貨幣基金收益，加劇偏離度，甚至帶來虧損。而這幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素又往往是相伴相隨的。尤其對(duì)于貨幣基金來說，“流動(dòng)性管理”永遠(yuǎn)是投資運(yùn)作中的核心。數(shù)次貨幣基金危機(jī)事件已證明，無(wú)論其發(fā)端是由于信用違約還是資金沖擊，最終都將表現(xiàn)為流動(dòng)性缺失所帶來的價(jià)格劇烈波動(dòng)而導(dǎo)致的資產(chǎn)損失。

　　兩大指標(biāo)衡量風(fēng)險(xiǎn)

　　通常情況下，理財(cái)型基金持有的資產(chǎn)剩余期限越長(zhǎng)，其利率風(fēng)險(xiǎn)越大，流動(dòng)性也會(huì)相對(duì)更弱。長(zhǎng)盛添利30天基金在一季報(bào)中表示，“通過配置一定比例倉(cāng)位的金融債，進(jìn)行低成本的滾動(dòng)融資，在控制現(xiàn)金頭寸流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，通過適度比例的放大杠桿操作，進(jìn)一步增強(qiáng)組合收益。”有分析人士認(rèn)為，長(zhǎng)盛添利30天A的負(fù)收益與組合久期比較長(zhǎng)以及放大杠桿或許有較大關(guān)系。

　　華泰證券認(rèn)為，選擇短期理財(cái)債基首先要看銀行協(xié)議存款的配比。短期理財(cái)債基收益的主要來源是銀行協(xié)議存款，由于同等運(yùn)作期的理財(cái)債基配置的銀行協(xié)議存款期限不會(huì)相差太大，即協(xié)議存款的利率水平相差不大，基金的比較也就落在協(xié)議存款倉(cāng)位配置的大小上，可以認(rèn)為協(xié)議存款配置較多的理財(cái)債基，未來可以取得較好的收益水平；其次要看基金規(guī)模。基金規(guī)模較大，一是可以平抑大規(guī)模贖回風(fēng)險(xiǎn)，二是可以得到較高的銀行協(xié)議存款利率，從而提高基金收益。