繼上周3月期央票恢復(fù)發(fā)行后，1年期央票也如約而至。央行14日公告，定于周二發(fā)行10億元1年期央票。與此同時(shí)，本期1年央票發(fā)行利率跟隨上周3月央票利率上行已無懸念。分析人士指出，從1年央票發(fā)行量仍徘徊于歷史低位來看，一二級(jí)市場(chǎng)利差高企仍然束縛著其發(fā)行規(guī)模；不過，鑒于3月央票利差大幅縮小，3月期央票有望擔(dān)綱未來數(shù)周的公開市場(chǎng)回籠任務(wù)。

　　利率目標(biāo)2.97%附近

　　央行14日公告顯示，為保持基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長(zhǎng)和貨幣市場(chǎng)利率基本穩(wěn)定，2011年2月15日(周二)中國(guó)人民銀行將發(fā)行2011年第六期中央銀行票據(jù)。作為1月17日當(dāng)周暫停發(fā)行以來的首次面世，本期1年期央票的發(fā)行量仍象征性地定在10億元。

　　央行2月9日宣布再次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率后，央票發(fā)行重啟已在市場(chǎng)預(yù)料之中。上周四，3月期央票率先發(fā)行，盡管發(fā)行利率當(dāng)期上行36.54BP至2.6242%。分析人士表示，周二1年期央票發(fā)行利率跟隨3月央票上行已無懸念。國(guó)信證券認(rèn)為，鑒于此次加息中，3個(gè)月和1年期定存利率分別上行35BP和25BP，3個(gè)月和1年期央票發(fā)行利率將至少上升該幅度。上周3月央票發(fā)行利率上行幅度基本驗(yàn)證了這一觀點(diǎn)，因此，預(yù)計(jì)周二的1年央票發(fā)行利率有望由之前的2.7221%上行至2.97%左右。

　　不過，這一上行幅度顯然還不足以調(diào)動(dòng)起機(jī)構(gòu)的需求。據(jù)交易員稱，目前1年期央票的二級(jí)市場(chǎng)收益率約為3.45%。即使周二發(fā)行利率上行25BP，1年央票一二級(jí)市場(chǎng)利差仍將近50BP，這就為本期央票僅象征性地發(fā)行10億元做出了注解。

　　3月央票擔(dān)綱回籠重任

　　根據(jù)截至2月14日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2011年度公開市場(chǎng)到期的26750億資金中，前兩季度的到期規(guī)模就高達(dá)20610億元，其中2、3、4月的到期量分別達(dá)到4140億元、6670億元和5060億元。這一背景下，從2月開始，3個(gè)月央票(包括91天正回購(gòu))在平滑流動(dòng)性分布中的重要性大大上升。而3月期央票發(fā)行利率在加息后大幅提高，也反映了央行希望增加該品種發(fā)行量的意圖。

　　從上周四的操作情況來看，由于上調(diào)后的3月央票發(fā)行利率與二級(jí)市場(chǎng)利差仍達(dá)到53BP，當(dāng)期央票發(fā)行量仍落在10億元的歷史低位水平。但值得關(guān)注的是，隨著節(jié)后資金面逐漸回暖，短端收益率大幅下降。截至2月14日，3月央票收益率已由上周四的3.15%繼續(xù)回落至2.98%，與一級(jí)市場(chǎng)利差收窄至36BP。

　　國(guó)信證券分析師表示，從去年下半年的經(jīng)驗(yàn)看，3個(gè)月央票一二級(jí)市場(chǎng)倒掛程度至少要縮至40BP，其發(fā)行量才會(huì)提升至一定水平。如此看來，即使本周四3月央票發(fā)行利率不再繼續(xù)上行，本周3個(gè)月央票發(fā)行量也有望擴(kuò)大，而如果3月央票發(fā)行利率繼續(xù)升至2.7%一線，其放量發(fā)行將成為大概率事件。(葛春暉)