2011年以來(lái)，歐美政府債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，各界高度關(guān)注我外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)安全和投資方向調(diào)整問題，眾說紛紜。根據(jù)對(duì)債務(wù)危機(jī)以來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)的觀察，結(jié)合我國(guó)已經(jīng)開展的外匯儲(chǔ)備多元化投資實(shí)踐，可形成以下觀點(diǎn)。

　　短期內(nèi)美元資產(chǎn)安全性狀況尚可接受

　　美債危機(jī)以來(lái)，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)可能通過債務(wù)貨幣化軟性違約方式緩解矛盾，一度普遍認(rèn)為Q E 3推出在所難免。而事實(shí)上，主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)并沒有導(dǎo)致美國(guó)債收益率上升、美元對(duì)內(nèi)通脹和對(duì)外貶值。相反，美債收益率反復(fù)下調(diào)，以我國(guó)持有美國(guó)債約萬(wàn)億美元計(jì)，去年8月至今，數(shù)次出現(xiàn)我持有美債賬面浮盈數(shù)十億美元的情況。美聯(lián)儲(chǔ)也沒有推出嚴(yán)格意義上的Q E3，僅采取“扭轉(zhuǎn)操作”，維持持有國(guó)債平均期限穩(wěn)定。美元不僅沒有呈現(xiàn)貶值趨勢(shì)，反而中期走強(qiáng)。

　　其中原因較為復(fù)雜，籠統(tǒng)地說有四條：一是市場(chǎng)對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期財(cái)政狀況已經(jīng)有非常明確的認(rèn)識(shí)，預(yù)期已經(jīng)被消化。二是采取通脹政策緩解聯(lián)邦債務(wù)與美聯(lián)儲(chǔ)的基本職能相違背；美國(guó)很清楚，通脹對(duì)美元地位的長(zhǎng)期負(fù)面影響將制約美國(guó)的國(guó)際融資能力，因此短期內(nèi)沒有出臺(tái)飲鴆止渴的政策。三是通脹將不可避免地導(dǎo)致國(guó)債利息支出上升，短期內(nèi)惡化赤字狀況；維持國(guó)債低收益率狀況更可能成為聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部的政策契合點(diǎn)。四是因?yàn)闅W洲情況更加糟糕，歐元占美元指數(shù)比重高達(dá)75.6%，在沒有絕對(duì)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)的情況下，美元貨幣走勢(shì)不僅取決于本國(guó)經(jīng)濟(jì)金融狀況，而且取決于其他權(quán)重貨幣。

　　長(zhǎng)期安全性前景不容樂觀

　　根據(jù)美國(guó)財(cái)政部和國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室(C BO )公布的數(shù)據(jù)和分析預(yù)測(cè)，可以得出結(jié)論：美國(guó)財(cái)政支出的剛性決定了減支空間有限；近期經(jīng)濟(jì)狀況下，按照現(xiàn)行稅制結(jié)構(gòu)，財(cái)政增收異常困難；未來(lái)最可能的前景是政府繼續(xù)滾動(dòng)發(fā)債，財(cái)政保證付息，而且可能不是一代人能夠解決的問題。

　　目前政治框架下，兩黨超級(jí)委員會(huì)根本拿不出有新意的方案；今年大選塵埃落定之后，可能會(huì)有一些新的舉措。從黨派政治角度看，共和黨上臺(tái)似乎更加有利于減赤。若共和黨入主白宮，根據(jù)其一貫立場(chǎng)，估計(jì)不會(huì)出臺(tái)新的增稅方案，自主支配支出可能保持原有預(yù)測(cè)規(guī)模，而社保、醫(yī)保和醫(yī)療救助等民生支出可能會(huì)削減《本土投資法案》雖面臨黨派政治以及實(shí)際效果不確定兩方面因素的掣肘，但仍可能推出。而如果民主黨繼續(xù)執(zhí)政，維持國(guó)會(huì)白宮兩黨分治局面，前景可能較為悲觀。共和黨人將一如既往，繼續(xù)反對(duì)奧巴馬的稅制改革計(jì)劃，支出方面更可能維持剛性增長(zhǎng)。

　　至于歐債方面，短期和長(zhǎng)期的前景都不樂觀。目前，歐洲基本不具備解決自身債務(wù)危機(jī)的政治條件。2011年下半年以來(lái)，德法頻繁推出解決債務(wù)危機(jī)的方案，如組建財(cái)政聯(lián)盟等，這些設(shè)想在理論上無(wú)疑是正確的，但鑒于此前歐元區(qū)組建走過的漫長(zhǎng)的政治歷程，很難認(rèn)為在可預(yù)見的未來(lái)有關(guān)財(cái)政紀(jì)律會(huì)付諸實(shí)踐。筆者揣測(cè)，法德迫不及待地屢屢拋出新概念，其背后主要?jiǎng)訖C(jī)還是2012大選。薩克奇等政治領(lǐng)導(dǎo)人的政治生命也許只剩下幾個(gè)月，在這種情況下，各界不會(huì)認(rèn)真對(duì)待這些方案，2012年，圍繞歐債的金融動(dòng)蕩仍將持續(xù)。

　　某些傳言所言不謬，有關(guān)國(guó)家應(yīng)該著手準(zhǔn)備某些國(guó)家退出歐元區(qū)的金融對(duì)策預(yù)案。理論上講，歐元區(qū)最強(qiáng)的國(guó)家和最弱的國(guó)家都可能選擇退出，但最大的可能性還是南部個(gè)別國(guó)家選擇退出，北方國(guó)家繼續(xù)保留歐元區(qū)的框架。如果出現(xiàn)這一局面，歐元匯率、歐債價(jià)格、個(gè)別國(guó)家資本管制政策等，都可能發(fā)生趨勢(shì)性變化。究竟未來(lái)市場(chǎng)會(huì)如何理解這些變化，目前很難判斷。