存款準備金率已進入下調(diào)周期，但下調(diào)空間有多大卻是未知數(shù)。目前市場較多預計2012年仍有3次以內(nèi)的存款準備金率下調(diào)空間，每次0.5個百分點，而降息的預期目前則不強烈。

　　前日央行行長在回應上海證券報記者采訪時表示，現(xiàn)在存款準備金率的水平20%出頭，但在上世紀九十年代末期，存款準備金率只有6%，且從國際上看，其他一些國家的存款準備金率還有過更低的水平，因此從理論上講，我國存款準備金率調(diào)整的空間可以非常大。

　　截至目前，大型金融機構(gòu)存準率仍維持在20.5%的高位，中小型金融機構(gòu)存準率為17%。上一輪存準率下調(diào)周期還在2008年10月8日至2008年12月22日，在短短的兩個多月時間里，央行共計下調(diào)三次存準率，至此次周期結(jié)束，大型金融機構(gòu)存款準備金率調(diào)至15.5%，中小金融機構(gòu)調(diào)至13.5%。此后一年多的時間里，存準未有調(diào)整，至2010年1月12起開始上調(diào)，并在2011年6月14日大型金融機構(gòu)存準率達到歷史高位21.5%。

　　目前仍難以對空間很大以量化計量。國際金融問題專家趙慶明認為，今年存款準備金率有幾次下調(diào)主要看外匯占款，還有央行對央票的態(tài)度，但這些都存在不確定性，因此很難預計具體次數(shù)。

　　他還說如果外匯占款恢復到每月新增2000億元左右，央行根本就不會下調(diào)存準。且當前央行似乎有意讓央票退出，如果確有這一意向，那么即使外匯占款增量不大，存準也不大可能下調(diào)。

　　前日，周小川也澄清，絕大多數(shù)情況下，存款準備金率的調(diào)整并不是表明貨幣政策是松或者是緊，近年來存款準備金率工具的使用主要和外匯儲備增加或減少所產(chǎn)生的對沖要求有關(guān)。

　　過去一周中銀行間流動性已顯著改善，7天回購定盤利率下降至3%以下(2.94%)，為自2011年5月以來的最低水平，巴萊克預計央行短期內(nèi)不會下調(diào)存款準備金率。

　　但在今年余下的時間內(nèi)，巴萊克預計有望遵循一定的步調(diào)下調(diào)2-3次存款準備金率，下調(diào)的時機和次數(shù)將取決于每月的流動性狀況，而這受到每月的外匯流動、公開市場操作(這取決于央行的政策立場以及每月到期的票據(jù)和回購)和財政性存款的額度等的影響。

　　交行金研中心也認為，何時下調(diào)、下調(diào)幅度大小主要取決于外匯占款的情況。但考慮到勞動力成本上漲、大宗商品價格高企等中長期通脹壓力，加之央行將今年M2的增長目標定在14%的較低水平，準備金率快速、大幅下調(diào)的可能性也不大。

　　交行金研中心認為，未來物價漲幅持續(xù)下行及負利率的消失為貨幣政策操作提供了空間，維持2012年內(nèi)法定存款準備金率仍將有1-3次、每次0.5個百分點下調(diào)的判斷。