中國經(jīng)濟2012年將如何發(fā)展？在最新發(fā)布的2012年全球經(jīng)濟展望報告中，匯豐銀行總結(jié)了中國經(jīng)濟今年的三大特點：一是大的趨勢從增長過熱轉(zhuǎn)為“去通脹”；二是經(jīng)濟增長動力明顯放緩，并開始出現(xiàn)資本凈流出格局；三是貨幣政策從緊縮轉(zhuǎn)為以數(shù)量型寬松為主的相對放松，存款準(zhǔn)備金率將進一步下調(diào)，而下一次存準(zhǔn)率下調(diào)可能就在最近幾周。
“去通脹”趨勢日漸形成
用匯豐銀行亞太經(jīng)濟研究聯(lián)席主管屈宏斌的話說，中國經(jīng)濟日益開始出現(xiàn)“去通脹”的新趨勢，這可以從最近幾個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)中明顯看出，經(jīng)濟已經(jīng)從之前的“通脹上行、增長過熱”態(tài)勢發(fā)生轉(zhuǎn)變。在這種改變的背后，是過去一年穩(wěn)健貨幣政策的堅定推行，比如三次加息、六次上調(diào)存準(zhǔn)率。法定存款準(zhǔn)備金率一度達到21.5%的歷史高位，堪稱2001年以來最嚴(yán)厲的一輪貨幣緊縮。
“去通脹”趨勢的一個最突出表現(xiàn)，就是CPI、PPI等各類通脹指標(biāo)全面超預(yù)期快速回落。去年11月份的CPI和PPI分別創(chuàng)下14個月和兩年來的新低。
除了物價水平下降，資產(chǎn)價格也出現(xiàn)下行，其中房地產(chǎn)行業(yè)的減速尤為突出。屈宏斌表示，隨著通脹壓力顯著減輕，對于增長可能繼續(xù)放緩的擔(dān)憂成為各界主要的關(guān)注點。房地產(chǎn)市場走弱以及出口增速下滑，都可能繼續(xù)拖累中國的GDP增速在第一季度進一步下降。而實體經(jīng)濟出現(xiàn)的加速下行苗頭，也是“去通脹”新趨勢的表現(xiàn)形式之一。
總的來說，匯豐認(rèn)為，“去通脹”是介于通脹和通縮兩者之間的物價下行趨勢，但如果進一步發(fā)展，也有可能演變?yōu)橥ǹs。
經(jīng)濟增長動力明顯減弱
伴隨著通脹降溫的還有整體經(jīng)濟的增長放緩。匯豐指出，中國經(jīng)濟增長的動力已明顯減弱：一方面，GDP增速逐季回落；另一方面，部分領(lǐng)先經(jīng)濟指標(biāo)如匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)持續(xù)位于50以下的收縮區(qū)間，盡管萎縮幅度仍然輕微，但制造業(yè)生產(chǎn)活動的回落已經(jīng)開始拖累就業(yè)指數(shù)。
在這樣的大背景下，匯豐的經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，中國的政策也會做出及時調(diào)整，而實際上這樣的調(diào)整已經(jīng)開始。屈宏斌在報告中指出，溫家寶總理去年10月赴溫州調(diào)研實際上是政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻拈_始，而更明確的信號是央行在上月5日意外下調(diào)存準(zhǔn)率。
展望未來一段時間，匯豐認(rèn)為，中國的貨幣政策已經(jīng)從2011年的嚴(yán)厲、密集緊縮，轉(zhuǎn)為以貨幣政策寬松的趨勢為主，預(yù)計未來貨幣政策方面仍將有一系列的放松舉措推出。
從銀行間市場利率近期的走勢來看，匯豐指出，流動性實際上已經(jīng)相對兩個月前明顯寬松。考慮到通過公開市場操作央票回購來注入流動性空間相對有限、資本流出壓力有所增大、廣義貨幣供應(yīng)增速保持在相對低位等因素，央行有需要也有更多的空間來加大寬松的力度。
匯豐預(yù)計，在上月5日下調(diào)存準(zhǔn)率50個基點之后，未來六個月央行至少還會有三次降低存準(zhǔn)率的動作，累計下調(diào)幅度可能達到150個基點，而最近一次下調(diào)的時間點，很可能會發(fā)生在幾周之內(nèi)。
內(nèi)外兩大主要風(fēng)險共存
就貨幣政策的松動而言，匯豐預(yù)計數(shù)量型寬松仍將占主導(dǎo)，如M2的目標(biāo)控制、新增貸款額度的制定等。在總量控制、寬松為主的貨幣政策基調(diào)下，微觀層面的銀行和企業(yè)預(yù)計都會感覺到流動性不那么緊。匯豐預(yù)計，利率水平可能要到今年下半年CPI降至3%以下之后才會考慮下調(diào)，預(yù)計為一次下調(diào)25基點。
當(dāng)然，2012年中國經(jīng)濟也面臨著諸多風(fēng)險，總的來說主要有兩方面：一是外部經(jīng)濟環(huán)境繼續(xù)惡化所帶來的對出口、外需的影響，二就是國內(nèi)房地產(chǎn)市場“超調(diào)”的風(fēng)險。
匯豐認(rèn)為，房地產(chǎn)市場“超調(diào)”是需要特別關(guān)注而且有政策空間可以加以應(yīng)對的一個風(fēng)險。該行表示，目前中國的房地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)取得階段性成果，成交量和價格出現(xiàn)了拐點。
“適當(dāng)幅度的市場調(diào)整有利于房地產(chǎn)行業(yè)的長期健康發(fā)展，目前以總量相對寬松的貨幣政策，配以堅持針對房地產(chǎn)市場的調(diào)控措施不放松，是合宜的政策組合。”匯豐的報告說，“但由于房地產(chǎn)價格具有一般資產(chǎn)價格的特性，漲跌都有可能出現(xiàn)超調(diào)的情況，因而也需要政策層面密切關(guān)注房地產(chǎn)市場可能發(fā)生的超調(diào)風(fēng)險。”
匯豐表示，一旦出現(xiàn)超調(diào)，政策層面應(yīng)出臺有針對性的政策來應(yīng)對，但在具體的政策工具方面，匯豐不主張運用貨幣政策這一總量政策來調(diào)整行業(yè)走勢，以避免前期的調(diào)控成果付之東流。（據(jù)上海證券報 記者 朱周良）
